2025年三季度经济数据点评：生产强、需求弱

　　本报告导读：

    　　2025 年三季度中国经济呈现“生产强、需求弱”的分化格局，在增速放缓的背景下，亟需通过结构性政策加力以应对内外需压力。

    　　投资要点：

    　　前三季度中国 经济增速高于全年目标，但整体面临内外需双重压力。三季度实际GDP 同比增长4.8%，较二季度回落0.4 个百分点。

    　　从单月数据看，政策接续期叠加假期错位，9 月经济呈现生产强、需求弱的格局。生产端结构性改善，，出口韧性与中秋假期错月共同推动，“反内卷”政策前期对生产的扰动已消退，推动工业从规模扩张转向质量提升。需求端，消费增长略显乏力，假期错月使得消费后置，以旧换新政策效果减弱，财产性收入拖累收入增长和消费信心等是主要因素。投资持续承压，不过新基建带来边际改善信号。

    　　综合来看，下一阶段面临经济基数抬升、外部压力加剧的挑战，我们认为应进一步运用结构性工具进行逆周期调节，如扩大设备更新贴息、增发消费券、优化出口退税等，以应对当前经济下行压力。

    　　风险提示：外部不确定性加强，国内需求超预期回落。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：李林芷/梁中华 日期：2025-10-21

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