宏观策略周报：中美之间贸易博弈仍存 全球市场波动有所加大

　　投资要点：

    　　国内方面：经济方面，制造业PM指数整体有所回升且高于临界点，我国经济总体产出保持扩张，而且中国9月出口同比增长8.3%，高于市场预期，出口仍然强劲，外需对国内的拉动仍强，国内经济增长仍然稳健。但是短期中美之间的博弈仍存在一定程度上影响国内风险偏好，国内风险偏好整体降温。政策方面；此外，国内多个行业稳增长方案陆续出台，政策支持力度加大，有助于提振国内风险偏好。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及中美之间的博弈上，短期宏观向上驱动减弱；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。

    　　国际方面：经济方面，美国9月PMI显示美国服务业景气程度回落，强化市场对联储降息预期。就业方面，9月美国ADP就业减少3.2万人，预期增加5.1万人，低于市场预期，美国就业走弱的趋势仍在持续。货币政策方面，美联储主席暗示，官员们可能在未来几个月停止收缩资产负债表，强调劳动力市场出现越来越多的疲软迹象；暗示有望在本月晚些时候再次降息25个基点，而且多位美联储官员释放降息预期以及美国信贷市场爆雷，美元指数和美债收益率持续走弱，全球避险情绪有所升温。关税方面，中美贸易之间虽然释放缓和信号，但是中美互征港口费，短期中美之间的博弈仍存，在一定程度上影响全球风险偏好。整体来看，美国经济数据不及预期美联储降息预期升温以及中美之间持续博弈，全球避险情绪升温，风险偏好有所降温。

    　　结论：短期维持A 股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>国债>商品。整体来看，国内9月经济数据整体小幅改善，国内政策刺激增强，但中美双方博弈影响风险偏好，股指维持谨慎观望。债市方面，外部风险短期有所升温，股市有所回调，且央行维持利率不变，债券价格短期震荡，谨慎观望。商品方面，短期美元走弱、但国内外需求回暖以及供给端扰动，商品市场整体震荡。原油方面，OPEC+延续增产，且俄乌和中东局势短期降温，原油价格短期走弱，短期谨慎观望。有色方面，短期美元走弱、欧美需求回暖以及供给端扰动，有色短期震荡，短期维持谨慎做多。黑色方面，目前下游需求改善，供应端的扰动仍存，黑色短期震荡，维持谨慎观望；贵金属方面，短期美元走弱，但美联储降息预期增强以及央行持续购金，贵金属短期高位偏强震荡，短期维持谨慎做多。

    　　策略（强弱排序）：四大股指（IH/IF/IC/IM）>国债>商品；

    　　商品策略（强弱排序）：贵金属>有色>黑色>能源；

    　　风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。 机构：东海期货有限责任公司 研究员：明道雨 日期：2025-10-21

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