中国经济3季度：韧性犹存 转型加速

　　2025 年前三季度，中国经济展现出较强韧性。前三季度GDP 同比增长5.2%，其中3 季度增长4.8%，整体仍运行在合理区间。环比来看，3 季度GDP 环比增长1.1%，与2 季度持平，增速变化主要源于：1）国际层面，关税情况波动下，全球经贸关系以及国际贸易增长面临不确定性；2）中国经济正处于结构调整关键期，新旧动能接续转换。总体来看，前三季度中国经济在复杂环境中保持总体平稳、稳中有进的发展态势，新旧动能转换持续推进，高质量发展取得积极进展，期待内生动力进一步加强，巩固经济回升向好基础。

    　　从需求结构来看，内需贡献仍在稳步提升，前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，较2024 全年提升9 个百分点，继续发挥经济增长主引擎作用。对外贸易展现强劲韧性，在全球贸易增长乏力的背景下实现逆势增长，前三季度货物进出口总额同比增长4.0%，其中出口增长7.1%，凸显中国制造业的全球竞争优势和产业链韧性。9 月当月经济数据有所分化：工业生产超预期反弹至6.5%，而消费增速回落至3.0%，投资增速由正转负，主要反映短期扰动因素和政策效应边际递减影响。具体来看：

    　　工业生产韧性凸显，新质生产力加速成长。前三季度规模以上工业增加值同比增长6.2%，其中9 月同比增长6.5%，增速较上月大幅加快1.3 个百分点，并超出市场预期的5.0%。工业生产强劲源于出口改善的拉动，9 月规模以上工业企业出口交货值由降转增，同比增长3.8%，其中专用设备、通用设备等行业出口增速显著加快。从结构看，制造业增长6.8%，装备制造业和高技术制造业前三季度分别增长9.7%和9.6%，增速显著快于全部工业，制造业向高端化智能化转型的趋势持续深化。新兴产品产量快速增长，工业机器人、服务机器人、3D 打印设备产量分别增长29.8%、16.3%、40.5%，新能源汽车产量增长29.7%，反映新质生产力正加速成长。

    　　综合整治“内卷式”取得一定成效。3 季度产能利用率回升至74.6%，较2 季度上升0.6 个百分点，但仍较上年同期下降0.5 个百分点。行业上仍呈现分化，汽车制造业、计算机通信和电子设备制造业、电气机械和器材制造业产能利用率回升较为明显，而医药制造、煤炭开采、非金属矿物制品等行业产能利用率仍在下降，部分供需仍待平衡。工业企业利润前八个月累计增长0.9%，虽由负转正但增速偏低，凸显成本压力和需求不确定性仍存。随着新质生产力的加速培育，“反内卷”政策的持续发力，以及传统产业数字化改造的深入推进，后续工业生产质量效益有望持续改善。 机构：交银国际证券有限公司 研究员：李少金 日期：2025-10-21

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