三季度经济增长数据解读：三季度经济运行总体平稳
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2025-10-22 23:25:29
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事件
10 月20 日，国家统计局发布，三季度GDP 同比增长4.8%，9 月规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额同比增长3.0%，1-9 月固定资产投资同比下降0.5%。
点评
三季度，投资、消费、出口和工业增加值同比增速均有所回落，GDP 同比小幅回落。随着大力开展提振消费专项行动，加力实施“两新”“两重”政策，预计四季度经济向好趋势进一步巩固。
三季度GDP 同比小幅回落。三季度GDP 环比二季度增长1.1%，比二季度提高0.1 个百分点；同比增长4.8%，比二季度回落0.4 个百分点，比去年三季度提高0.2 个百分点。其中，三季度规模以上工业增加值同比增长5.8%，比二季度回落0.4 个百分点。
其中，三季度固定资产投资同比下降6.6%，比二季度回落8.4个百分点；社会消费品零售总额同比增长3.4%，比二季度回落2.0个百分点；出口同比增长7.0%（人民币计价），比二季度回落0.5个百分点。与二季度相比，投资、消费和出口同比增速均有所回落。
9 月工业增加值同比小幅提高。9 月规模以上工业增加值环比增长0.64%，比8 月提高0.27 个百分点，同比增长6.5%，比8 月提高1.3 个百分点。其中，制造业增加值同比增长7.3%，比8 月提高1.6 个百分点，采矿业同比增长6.4%，比8 月提高1.3 个百分点，电力热力水的生产供应业同比增长0.6%，比8 月回落1.8个百分点。
9 月高技术制造业增加值同比增长10.3%，比8 月提高1.0 个百分点。
9 月国有及国有控股工业企业增加值同比增长6.5%，比8 月提高1.8 个百分点，股份制企业同比增长6.8%，比8 月提高0.8个百分点，外商及港澳台商企业同比增长5.8%，比8 月提高3.5个百分点，私营企业同比增长4.6%，与8 月相同。
20 个制造业重要大类行业增加值均同比增长。9 月20 个制造业重要大类行业均同比增长，其中，汽车制造业同比增长16.0%，计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长11.3%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比增长10.3%。9 月非金属矿物 制品业，酒、饮料和精制茶制造业，电力、热力生产和供应业，增加值同比增速较低。
14 个行业增加值同比增速比8 月提高，6 个行业同比增速低于8 月。同比增速提高幅度较大的行业分别是，汽车制造业增加值同比增长16.0%，比8 月提高7.6 个百分点；食品制造业同比增长6.5%，比8 月提高4.5 个百分点，石油和天然气开采业增加值同比增长8.9%，比8 月提高4.2 个百分点。下滑幅度较大的是铁路、黑色金属冶炼和压延加工业同比增长2.2%，比8 月回落5.1 个百分点；电力、热力生产和供应业同比增长0.5%，比8 月回落2.0个百分点。
9 月部分工业产品产量同比高增长。
9 月汽车产量同比增长13.7%，比8 月提高3.2 个百分点，其中，轿车产量同比增长13.1%，比8 月提高1.5 个百分点，SUV产量同比增长10.3%， 比8 月提高3.2 个百分点，新能源汽车同比增长20.3%，比8 月回落2.4 个百分点。
9 月发电机组（发电设备）同比增长19.8%，比8 月回落10.9 个百分点；
太阳能电池（光伏电池）同比下降1.0%，比8 月回落17.8 个百分点。
9 月集成电路产量同比增长5.9%，比8 月提高2.7 个百分点，移动通信手持机产量同比下降9.4%，比8 月下滑3.7 个百分点，其中，智能手机产量同比增长0.1%，比8 月回落3.1 个百分点，微型计算机设备产量同比下降5.8%，比8 月提高7.3 个百分点，金属切削机床产量同比增长18.2%，比8 月提高1.8 个百分点，工业机器人产量同比增长28.3%，比8 月提高13.9 个百分点。
9 月规模以上发电量同比增长1.5%，比8 月回落0.1 个百分点，其中，火电同比下降5.4%，比8 月回落7.1 个百分点，水力发电量同比增长31.9%，比8 月提高42.0 个百分点，太阳能发电量同比增长21.1%，比8 月提高5.2 个百分点，风能发电量同比下降7.6%，比8 月回落27.8 个百分点。
9 月固定资产投资同比继续下降。1-9 月，固定资产投资同比下降0.5%，比1-8 月回落1.0 个百分点。其中，基础设施建设投资同比增长3.3%，比1-8 月回落2.1 个百分点，制造业投资同比增长4.0%，比1-8 月回落1.1 个百分点，房地产开发投资同比下降13.9%，降幅比1-8 月扩大1.0 个百分点。
9 月当月，固定资产投资同比下降7.1%，与8 月相同。其中，房地产开发投资同比下降21.3%，降幅比8 月扩大1.8 个百分点，住宅投资同比下降20.3%，降幅比8 月扩大1.2 个百分点。
1-9 月，新建商品房销售面积65835 万平方米，同比下降5.5%，降幅比1-8 月扩大0.8 个百分点；其中住宅销售面积下降5.6%，降幅比1-8 月扩大0.9 个百分点。
1-9 月，房屋新开工面积45399 万平方米，同比下降18.9%，降幅比1-8 月收窄0.6 个百分点，其中，住宅新开工面积33273 万平方米，同比下降18.3%，降幅与1-7 月持平。
9 月社会消费品零售总额同比小幅回落。9 月社会消费品零售额同比增长3.0%，比8 月回落0.4 个百分点。其中，商品零售同比增长3.3%，比8 月回落0.3 个百分点，餐饮消费同比增长0.9%，比8 月回落1.2 个百分点。
9 月，除汽车以外的消费品零售总额同比增长3.2%，比8 月回落0.5 个百分点。
预计四季度经济继续向好发展。9 月，外部冲击影响反复，投资、消费和工业增加值同比增速均有所回落。随着大力开展提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策，加力“两重”投资，预计四季度经济向好趋势进一步巩固。
投资建议
1：外部冲击减弱，9 月工业增加值同比增速比8 月回升。
2：9 月新能源汽车和工业机器人产量同比高增长。
3：预计四季度经济稳中有进。
风险提示
1、欧美经济衰退超预期；
2、地缘政治恶化超预期。 机构：国新证券股份有限公司 研究员：郝大明 日期：2025-10-22
10 月20 日，国家统计局发布，三季度GDP 同比增长4.8%，9 月规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额同比增长3.0%，1-9 月固定资产投资同比下降0.5%。
点评
三季度，投资、消费、出口和工业增加值同比增速均有所回落，GDP 同比小幅回落。随着大力开展提振消费专项行动，加力实施“两新”“两重”政策，预计四季度经济向好趋势进一步巩固。
三季度GDP 同比小幅回落。三季度GDP 环比二季度增长1.1%，比二季度提高0.1 个百分点；同比增长4.8%，比二季度回落0.4 个百分点，比去年三季度提高0.2 个百分点。其中，三季度规模以上工业增加值同比增长5.8%，比二季度回落0.4 个百分点。
其中，三季度固定资产投资同比下降6.6%，比二季度回落8.4个百分点；社会消费品零售总额同比增长3.4%，比二季度回落2.0个百分点；出口同比增长7.0%（人民币计价），比二季度回落0.5个百分点。与二季度相比，投资、消费和出口同比增速均有所回落。
9 月工业增加值同比小幅提高。9 月规模以上工业增加值环比增长0.64%，比8 月提高0.27 个百分点，同比增长6.5%，比8 月提高1.3 个百分点。其中，制造业增加值同比增长7.3%，比8 月提高1.6 个百分点，采矿业同比增长6.4%，比8 月提高1.3 个百分点，电力热力水的生产供应业同比增长0.6%，比8 月回落1.8个百分点。
9 月高技术制造业增加值同比增长10.3%，比8 月提高1.0 个百分点。
9 月国有及国有控股工业企业增加值同比增长6.5%，比8 月提高1.8 个百分点，股份制企业同比增长6.8%，比8 月提高0.8个百分点，外商及港澳台商企业同比增长5.8%，比8 月提高3.5个百分点，私营企业同比增长4.6%，与8 月相同。
20 个制造业重要大类行业增加值均同比增长。9 月20 个制造业重要大类行业均同比增长，其中，汽车制造业同比增长16.0%，计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长11.3%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比增长10.3%。9 月非金属矿物 制品业，酒、饮料和精制茶制造业，电力、热力生产和供应业，增加值同比增速较低。
14 个行业增加值同比增速比8 月提高，6 个行业同比增速低于8 月。同比增速提高幅度较大的行业分别是，汽车制造业增加值同比增长16.0%，比8 月提高7.6 个百分点；食品制造业同比增长6.5%，比8 月提高4.5 个百分点，石油和天然气开采业增加值同比增长8.9%，比8 月提高4.2 个百分点。下滑幅度较大的是铁路、黑色金属冶炼和压延加工业同比增长2.2%，比8 月回落5.1 个百分点；电力、热力生产和供应业同比增长0.5%，比8 月回落2.0个百分点。
9 月部分工业产品产量同比高增长。
9 月汽车产量同比增长13.7%，比8 月提高3.2 个百分点，其中，轿车产量同比增长13.1%，比8 月提高1.5 个百分点，SUV产量同比增长10.3%， 比8 月提高3.2 个百分点，新能源汽车同比增长20.3%，比8 月回落2.4 个百分点。
9 月发电机组（发电设备）同比增长19.8%，比8 月回落10.9 个百分点；
太阳能电池（光伏电池）同比下降1.0%，比8 月回落17.8 个百分点。
9 月集成电路产量同比增长5.9%，比8 月提高2.7 个百分点，移动通信手持机产量同比下降9.4%，比8 月下滑3.7 个百分点，其中，智能手机产量同比增长0.1%，比8 月回落3.1 个百分点，微型计算机设备产量同比下降5.8%，比8 月提高7.3 个百分点，金属切削机床产量同比增长18.2%，比8 月提高1.8 个百分点，工业机器人产量同比增长28.3%，比8 月提高13.9 个百分点。
9 月规模以上发电量同比增长1.5%，比8 月回落0.1 个百分点，其中，火电同比下降5.4%，比8 月回落7.1 个百分点，水力发电量同比增长31.9%，比8 月提高42.0 个百分点，太阳能发电量同比增长21.1%，比8 月提高5.2 个百分点，风能发电量同比下降7.6%，比8 月回落27.8 个百分点。
9 月固定资产投资同比继续下降。1-9 月，固定资产投资同比下降0.5%，比1-8 月回落1.0 个百分点。其中，基础设施建设投资同比增长3.3%，比1-8 月回落2.1 个百分点，制造业投资同比增长4.0%，比1-8 月回落1.1 个百分点，房地产开发投资同比下降13.9%，降幅比1-8 月扩大1.0 个百分点。
9 月当月，固定资产投资同比下降7.1%，与8 月相同。其中，房地产开发投资同比下降21.3%，降幅比8 月扩大1.8 个百分点，住宅投资同比下降20.3%，降幅比8 月扩大1.2 个百分点。
1-9 月，新建商品房销售面积65835 万平方米，同比下降5.5%，降幅比1-8 月扩大0.8 个百分点；其中住宅销售面积下降5.6%，降幅比1-8 月扩大0.9 个百分点。
1-9 月，房屋新开工面积45399 万平方米，同比下降18.9%，降幅比1-8 月收窄0.6 个百分点，其中，住宅新开工面积33273 万平方米，同比下降18.3%，降幅与1-7 月持平。
9 月社会消费品零售总额同比小幅回落。9 月社会消费品零售额同比增长3.0%，比8 月回落0.4 个百分点。其中，商品零售同比增长3.3%，比8 月回落0.3 个百分点，餐饮消费同比增长0.9%，比8 月回落1.2 个百分点。
9 月，除汽车以外的消费品零售总额同比增长3.2%，比8 月回落0.5 个百分点。
预计四季度经济继续向好发展。9 月，外部冲击影响反复，投资、消费和工业增加值同比增速均有所回落。随着大力开展提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策，加力“两重”投资，预计四季度经济向好趋势进一步巩固。
投资建议
1：外部冲击减弱，9 月工业增加值同比增速比8 月回升。
2：9 月新能源汽车和工业机器人产量同比高增长。
3：预计四季度经济稳中有进。
风险提示
1、欧美经济衰退超预期；
2、地缘政治恶化超预期。 机构：国新证券股份有限公司 研究员：郝大明 日期：2025-10-22
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