PPI详细拆解：“三黑一色”主导PPI走势

　　把握PPI的走势需突破单一维度观察的局限，本文通过二分法与行业法双重维度，系统剖析PPI 的内部构成特征及主导影响力量，为把握工业价格波动提供全景式参考。

    　　二分法：相比于生活资料，生产资料对PPI 的影响更大。PPI 二分法的核心是按产品流通去向划分为生产资料和生活资料两大维度，二者在权重占比和波动特征上有所差异。根据我们的测算，生产资料和生活资料权重分别为75%和25%。由于生产资料的权重超过70%，再叠加其波动率要远高于生活资料，PPI 的走势主要由生产资料主导。

    　　进一步拆解内部结构：生产资料内部中，采掘、原材料、加工工业的价格变动方向基本保持一致，但波动幅度呈现明显的产业链梯度递减特征，即采掘工业＞原材料工业＞加工工业。与生产资料不同，生活资料内部四大品类的价格走势常呈现分化态势。

    　　行业法：“三黑一色”行业主导PPI 走势。二分法可了解大类结构，但无法具体到细分行业，行业法能有效弥补这一局限性。根据我们的测算，计算机、通信和其他电子设备制造业的权重最高。不过权重高低并非决定行业对PPI 走势影响程度的唯一因素，各行业PPI 增速的波动性差异也同样关键。综合看，真正显著影响PPI 走势的行业为“三黑一色”，三黑指黑色金属、石化（石油+化工）、煤炭，一色是指有色金属。

    　　综上，PPI 的走势逻辑具有鲜明的结构特征。大类层面，PPI 由权重占比75%的生产资料主导；行业层面，PPI 由“三黑一色”行业主导。后续，需重点跟踪“三黑一色”行业，这是把握PPI 走势的重要抓手。

    　　风险因素：地缘政治风险，国际油价上涨超预期等。 机构：信达证券股份有限公司 研究员：解运亮/麦麟玥 日期：2025-10-22

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