深度*宏观*上半年对外经济部门体检报告：经常项目顺差扩大 内资外流增加 国际收支结构更趋成熟

　　上半年，面对特朗普关税政策冲击，全球货物贸易表现超出预期，我国外贸同样展现出较强韧性，推动经常项目顺差创历史同期新高，但顺差规模占GDP 比重处于国际认可的合理范围以内，人民币汇率并未明显偏离均衡合理水平。

    　　在央行基本退出外汇市场常态干预的情况下，经常项目顺差与资本项目逆差是同涨同跌的镜像关系。上半年，伴随着经常项目顺差扩大，我国资本项目逆差同比增加，主要源于内资流出加快、外资流入放缓。

    　　上半年，对外债务类和股权类投资净流出规模同比齐增。其中，对外债务类资金表现分化，股权性质的对外直接投资和证券投资净流出规模此消彼长，后者或与港股表现强势、资金加速流入港股市场有关。

    　　上半年，外来债务类和股权类投资净流入规模此消彼长。其中，外来债务类资金同样呈现分化态势，股权性质的外来证券投资和直接投资净流入规模同比齐增，表明特朗普关税政策对外资来华投资意愿影响有限。

    　　上半年，受益于美元指数下行，主要非美货币汇率反弹，汇率和资产价格变动带来的正估值效应推动我国外汇储备余额创2016 年以来新高。同期，我国黄金储备数量和余额均有所增加，储备资产多元化配置稳步推进。

    　　上半年，内资外流增加驱动民间对外净头寸转正，预示着2025 年或将成为我国迈向成熟对外净债权国的起点，但我国对外资产负债结构、民间对外投资收益状况有待进一步改善，距离成为真正的成熟债权国任重道远。

    　　风险提示：海外经济金融风险超预期，国内政策和经济复苏不如预期 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：管涛/刘立品 日期：2025-10-23

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎