2025年9月宏观数据点评：内需进一步走弱 政策稳增长力度增强

　　事件：2025 年10 月20 日，国家统计局发布前三季度GDP 及9 月份经济增长数据。前三季度国内GDP 同比+5.2%，其中第三季度+4.8%；9 月份，规模以上工业增加值同比+6.5%，社会消费品零售总额同比+3.0%；1-9 月全国固定资产投资（不含农户）同比-0.5%，全国房地产开发投资同比-13.9%。

    　　核心观点：

    　　三季度国内GDP 同比+4.8%，持平于WIND 一致预期，增速较一季度的5.4%、二季度的5.2%进一步放缓。前三季度国内GDP 累计+5.2%，仍高于全年“5%左右”的目标增速，但考虑到上年四季度的高基数，要实现全年目标仍需必要的政策支持。

    　　9 月份全国规模以上工业增加值同比+6.5%，继续体现出较强韧性，出口带来的支撑依然是一个重要原因，此外中秋假期错位也带来一定影响。

    　　社会消费品零售总额同比+3.0%，为年内以来新低，背后主要缘于以旧换新政策的退坡和去年同期基数抬升。1-9 月全国固定资产投资（不含农户）同比-0.9%，结构上制造业、基建投资增速均进一步放缓。房地产市场延续疲态，房地产开发投资、销售、房价等均继续走弱。伴随经济的进一步放缓，近期政策稳增长力度明显增强，包括5000 亿新型政策性金融工具、5000 亿元地方债限额结转、提前下达下一年度新增地方政府债务限额等相继落地，其将有望对四季度经济形成支撑。

    　　风险提示：中美贸易紧张关系升级；国内宏观刺激政策不及预期。 机构：银泰证券有限责任公司 研究员： 日期：2025-10-23

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎