深度*宏观*二十届四中全会公报学习体会：“夯实基础、全面发力”

　　“夯实基础、全面发力”。先进制造业、新质生产力均为未来实体经济发展的重要着力点。 “大力提振消费，扩大有效投资”。“坚决实现全年经济社会发展目标”。

    　　事件：中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议（文中简称：“会议”），于2025 年10 月20 日至23 日在北京举行。

    　　“夯实基础、全面发力”。会议指出，“十五五”时期是“基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期”，战略机遇和风险挑战并存。在“十五五”时期经济社会发展的主要目标（下文简称“‘十五五’发展目标”）中，会议特别强调：“到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。”

    　　先进制造业、新质生产力均为未来实体经济发展的重要着力点。会议指出，要坚持“把发展经济的着力点放在实体经济上”；在现代化产业体系建设方面，会议将“制造强国”放在各强国战略的领先位置，提出“保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系”，我们认为，先进制造业是未来实体经济发展的重要着力点之一。

    　　新质生产力方面，会议在“十五五”发展目标中，着重要求大幅提升科技自立自强水平；在具体实施层面，会议要求“抢占科技发展制高点”，“加强原始创新和关键核心技术攻关”，新质生产力有望在“十五五”时期的经济发展中继续发挥带动作用。

    　　“大力提振消费，扩大有效投资”。在需求端，会议定调“建设强大国内市场”，“坚持扩大内需这个战略基点”，“大力提振消费，扩大有效投资”。消费方面，会议指出，坚持“惠民生和促消费”紧密结合，并提出“促进高质量充分就业，完善收入分配制度”；保障民生、提高居民收入水平是提振居民消费意愿的基础，提升居民收入或仍是“十五五”时期促消费的重要发力点之一。

    　　投资方面，会议提出坚持“投资于物和投资于人”紧密结合，“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”；我们认为，创新领域的有效投资能够带动新消费需求的产生，进而增强创新领域的投资回报，“十五五”时期新兴产业投资值得期待。此外，会议特别提出“推动房地产高质量发展”，“稳地产”政策效果仍然值得期待。

    　　“坚决实现全年经济社会发展目标”。在当前形势和任务的分析中，会议强调“坚决实现全年经济社会发展目标”，提出“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳住经济基本盘”，其中，“稳就业”、“稳企业”位于相对靠前位置，政策对居民、企业部门收入的关注度仍然较高，我们预计，后续政策或将继续向提升企业盈利能力倾斜。

    　　此外，会议指出，“宏观政策要持续发力、适时加力”，10 月17 日财政部新闻发布会发布，近期中央财政将从地方政府债务结存限额中安排5000 亿元下达地方，宏观政策正在持续发力，四季度增量政策或仍值得期待。

    　　风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：陈琦/朱启兵 日期：2025-10-24

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