四中全会公报：5 个新亮点

　　事件：10 月23 日，党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议。

    　　今年的四中全会份量不轻，为新的五年征程“打头阵”。一方面这是在经历“极不寻常、极不平凡”的五年后，在面临“不确定难预料因素增多”的环境下，既往开来、进行新的部署和规划；另一方面，以“2035 年基本实现社会主义现代化”为坚定目标，“十五五”进入承上启下的关键五年，经济的核心地位会愈发得突出。正是基于此，我们认为有五大信号值得重点关注：

    　　第一，“敢于斗争、善于斗争”，在国际和国内各方面掌握主动。早在二十大报告中，“敢于斗争、善于斗争”的重要性就被强调，只有这样才能在“深刻复杂”、“不确定难预料因素增多”的环境下，为经济建设和自身发展创造更加有利的条件，而这既针对外部的不确定性，也针对前方改革中的一切障碍因素。

    　　第二，经济增长目标导向相对“十四五”更加明确。时隔十年，在五年规划公报中重提“以经济建设为中心”，经济增长目标导向相对“十四五”更加明确，这意味着“十五五”规划有望锚定潜在增速，为未来五年设定明确的经济增速目标。

    　　第三，“十五五”规划将新质生产力置于更核心的战略地位。全会提出“引领发展新质生产力”，并且明确要求“抢占科技发展制高点”，旨在强化中国在全球高科技领域的引领作用，更聚焦于未来产业发展。比如全会将“航天强国”作为新增目标，正是中国在前沿新兴产业率先落子、制胜未来的关键一步。

    　　第四，焕新内需引擎，关键在于打通供需良性循环。为此，全会提出“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”，将政策着力点置于改善消费环境和创新消费场景，旨在国货“潮品”、体育赛事、文娱旅游、银发经济等领域，培育一批富有活力的新消费增长点。

    　　第五，确保“十四五”增长目标顺利收官是当前要务，四季度政策更偏渐进式宽松。与五年前不同的是，本次全会专门研判了当前的经济形势，并明确提出“坚决实现全年经济社会发展目标”。考虑到提振消费专项行动、地方化债等既定任务是公报的重点，且实现全年“5%左右”增长目标压力可控（四季度GDP仅需约4.5%），预计年内政策将以深化落实为主。更多增量工具可能留待明年部署，体现“承前启后”的务实思路。

    　　风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 机构：民生证券股份有限公司 研究员：陶川/邵翔/钟渝梅 日期：2025-10-24

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