宏观景气度系列一：1月PMI回落 节前经济修复暂缓

　　宏观事件

    　　1 月27 日，国家统计局和中国物流与采购联合会联合发布：

    　　2025 年1 月份，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为49.1%，较上月下降1.0 个百分点

    　　2025 年1 月份，中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为50.2%，较上月下降2.0 个百分点

    　　核心观点

    　　1 月PMI 回落

    　　制造业PMI：1 月制造业PMI 指数为49.1，较上月回落1 个百分点，受春节假期及员工返乡影响。3 月均值同比上升0.6 个百分点。15 个重点行业中，5 个行业PMI 高于50，9 个低于50，其中农副食品加工业最高（62.3），化学纤维及橡胶塑料制品业最低（40.7）。同比来看，8 个行业PMI 上升，石油加工及炼焦业升幅最大（+12.8 个百分点）；7 个行业下降，汽车制造业降幅最大（-5.7 个百分点）。环比方面，4 个行业PMI上升，农副食品加工业升幅最大（+13.1 个百分点）；11 个行业下降，专用设备制造业降幅最大（-11.6 个百分点）。PMI 偏离程度上，农副食品加工业正向偏离最大（+2.5），专用设备制造业负向偏离最大（-2.4）。

    　　非制造业PMI：1 月份中国非制造业经营活动指数为50.2%，环比回落2 个百分点，同比下降0.5 个百分点。服务业PMI 回落1.7 个百分点至50.3%，建筑业PMI 因季节性开工影响下降3.9 个百分点至49.3%。行业表现方面，建筑安装装饰及其他建筑业（+13.8）和住宿业（+7.1）回升明显；房屋建筑业（-8.5）、土木工程建筑业（-5.3）和电信广播电视及卫星传输服务业（-5.3）回落幅度较大。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险