宏观研究：择时降准降息 关注防范资金空转

　　核心观点

    　　中国人民银行货币政策委员会2024 年第四季度（总第107 次）例会于12 月27 日召开。需要重点关注四点内容：

    　　一是加大货币政策调控强度，延续中央经济工作会议定调，明确择时降准降息。

    　　二是加大信贷投放力度，兼顾新旧动能，保持社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

    　　三是再次关注长期收益率的边际变化，应是对近期国债收益率持续下行的风险提示。长期收益率较为明显下行，期限利差收窄，不仅与我国经济长期向好基本面不符，同时长期收益率与DR007 倒挂、与长期信贷利率的明显偏离，亦会影响货币政策传导机制。

    　　四是重提防范资金空转，需警惕短期流动性收紧和资金利率上升的风险。考虑适度宽松货币和保持流动性充裕的定调，若此次央行防范资金空转，推升资金利率上升，或不排除央行降准降息配合，与2019年情形或较为相似，7 天银行间质押式回购加权利率或保持相对稳定，但仍需警惕潜在的风险。

    　　风险提示：

    　　政策不及预期。