宏观大类资产周报：黄金下跌 油价上涨

　　核心要点：

    　　双创领涨

    　　根据Wind 数据，10 月20 日~ 10 月24 日，国内权益市场普遍上涨，科创板和创业板领涨。市场呈现“科技主线突出，板块轮动加速”特征，电子、通信等科技板块获主力资金重点流入，而传统消费板块表现相对弱势。政策层面，四中全会公报明确“加快高水平科技自立自强”，新质生产力、先进制造等领域成为政策焦点，直接催化半导体、人工智能、航天等科技板块。短期市场或延续科技主线，但需注意创业板指8.05%的周涨幅已反映部分政策预期，需警惕高位波动。

    　　债券收益率小幅波动

    　　根据Wind 数据，截至10 月24 日，中债10 年期国债收益率报收1.85%，中债3 年期国债收益率报收1.78%。近期股市的强势表现也会加速债市资金向股市转移的趋势，导致国债收益率易上难下。信用利差（AAA 企业债-国开债）方面，中长久期（3 年期）的信用利差为3.86bp；短久期（3 个月）的信用利差为12.35bp，中长久期信用利差较上周明显收窄。

    　　黄金下跌，油价上涨

    　　根据Wind 数据，截至10 月24 日，COMEX 黄金期货结算价报收4127 美元/盎司，NYMEX 原油期货结算价报收61 美元/桶。黄金价格大幅下行，主要与美元指数短暂走强，以及金价快速上行后的技术性调整有关。油价近期快速上升主要受消息面刺激，10 月23 日，美国宣布对俄罗斯最大的两家石油企业——俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil）实施全面制裁，两家企业合计原油出口量占俄罗斯出口总量近一半。

    　　人民币汇率维持稳定

    　　根据Wind 数据，截至10 月24 日，美元兑人民币即期汇率收于7.12；欧元兑人民币即期汇率收于8.27。

    　　投资建议

    　　全球权益市场迎来修复，A 股科创和创业板指领涨。四中全会公报明确“加快高水平科技自立自强”，新质生产力、先进制造等领域或成为市场主线，建议关注半导体、人工智能、航天等板块；债券市场资金面维持宽松，但市场风险偏好上升或使债市收益率承压；黄金在近期大幅走强后面临技术性调整，但长期看好逻辑不变；人民币汇率再无黑天鹅冲击背景下将维持平稳。建议关注中美关税的进一步动态、欧美对俄制裁的进一步动态、“十五五”规划后续细则落地及三季报业绩超预期的科技细分领域等。

    　　风险提示

    　　中美关税进一步升级；国内宽松政策不及预期；地缘冲突超预期。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：何超 日期：2025-10-26

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