宏观经济周报：关注地缘风险 明确发展目标

　　就外围环境而言，本次美国政府停摆时长已达历史第二，仅次于特朗普第一任期内35 天的最长纪录。虽然停摆对经济造成的实际影响相对可控，但是经济数据的缺失和联邦雇员被强制休假后劳动力市场数据的“扭曲”或会影响美联储在下周议息会议中的判断。此外， 2025 财年美国预算赤字较上财年减少约410 亿美元，若不是加征关税影响，赤字问题将更加严重。而且随着美国国债总额达38 万亿美元，其背后的利息支出也再创历史新高。日本方面，安倍经济学支持者高市早苗正式当选日本首相，但受经济周期、财政可持续性以及政治支持度等因素掣肘，或难以实施类似安倍时期的政策方针。另外，近期地缘风险再度抬头，后续关注中美在马来西亚的新一轮磋商以及APEC 会议上的会谈情况。

    　　就国内环境而言，三季度实际GDP 同比增速在外部环境复杂严峻、内部结构转型调整等因素共同作用下回落，但平稳增长的良好基础和适度加力的调控政策依然为实现全年经济目标提供较多有利条件。政策方面，二十届四中全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，公报指出我国发展正处于“战略机遇和风险挑战并存”的环境中，“十五五”作为实现2035 年远景目标承上启下的关键之年在“高质量发展”和“科技自立自强”方面有着更加明确且重要的目标。相应部署方面，关注三个变化：一是“现代产业体系建设”重要性提升，既要重视“教育-人才-科技”的一体化，也要寻求“科技-产业”的融合落地；二是强调“高水平对外开放”，以强大的国内循环吸引全球资源，深度参与全球产业分工治理，以开放促改革；三是“扩内需”战略地位加强，“投资于人”不仅是短期的提振消费，更是就业、医疗、教育、养老等资源的再均衡和再提高。本次公报延续现有政策路径的同时，更充分体现了中央推动经济转型的战略定力。

    　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交回升，农产品批发价格震荡走高。

    　　中游方面，钢铁价格基本持平，水泥价格上涨。上游方面，焦煤焦炭价格延续反弹，有色金属价格震荡，黄金价格高位回落，原油价格大幅抬升。

    　　风险提示：1.地缘政治风险：全球经贸局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正处于转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：周喜/宋亦威/严佩佩/靳沛芃 日期：2025-10-26

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