宏观月报：中美经贸会谈相对乐观 国内前三季度GDP高于全年目标
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2025-10-27 11:41:46
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主要结论
中美马来西亚吉隆坡经贸会谈形成初步共识，总体相对乐观。根据新华社10 月26 日的报道，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢26 日说，双方的讨论包括众多的议题，比如双方各有关注的出口管制议题，对等关税进一步延长暂停期问题，芬太尼关税和芬太尼禁毒合作问题，进一步扩大贸易问题，美方301 船舶收费相关措施问题等等，中美双方就此进行了建设性的探讨，美方表达立场是强硬的，中方维护利益是坚定的。经过一天多的非常紧张的讨论，中美双方就上述这些议题建设性地探讨了一些妥善处理双方关注的方案，形成了初步共识。下一步各自将会履行内部报批程序。
前三季度GDP 高于全年目标，三季度相对回调。2025 年前三季度，GDP同比增长5.2%。一季度GDP 同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%。9 月规上工业增加值相对回升，同比增长6.5%；9 月社零增幅延续收窄，同比增长3.0%；9 月出口同比增长8.3%，表现较好。1-9 月固投同比下降0.5%，增速由正转负；民间固定资产投资同比下降3.1%，跌幅延续扩大。
广义财政支出增速相对收窄，货币供给结构性矛盾延续改善。财政收支方面，1-9 月广义财政支出增速相对收窄、同比增长7.92%。货币供给方面，9 月货币供给结构性矛盾延续改善、货币供给总量维持相对较好增速，M1 同比增长7.2%。物价水平方面，9 月CPI 同比跌幅略有收窄、同比下降0.3%，PPI 同比跌幅连续2 个月收窄、同比下降2.3%。企业利润和库存方面，1-8月，规上工业企业利润同比转正、增长0.9%，与去年同期低基数有一定关联。
美联储大概率延续降息，美元指数或震荡偏弱。（1）根据美国亚特兰大联储GDPnow 模型10 月17 日的预估，美国三季度实际GDP 年化季环比或为3.9%，总体相对稳健。（2）物价水平支持渐进降息。美国9 月CPI 同比3.0%、预期3.1%、前值2.9%。（3）劳动力市场支持降息。美国9 月ADP 就业人数萎缩3.2 万人、预期5.1 万人、前值由5.4 万人修正为萎缩0.3 万人。（4）预计美联储10 月30 日延续小幅降息25 个基点。（5）总体来说美联储大概率延续降息，后期美元指数或相对偏弱，下方95 仍有一定支撑。
人民币或震荡偏强，年内仍有望挑战7.0。（1）近期，人民币震荡偏弱。
10 月14 日，在岸美元兑人民币最高触及7.1433。此后，围绕7.12 上下震荡运行。（2）人行降息降准或在四季度择机落地，预计有0.1 个百分点的降息空间，有0.25 个百分点的降准空间。（3）美联储10 月大概率延续降息，叠加近期A 股震荡回升、人民币资产受到关注，且中美关税政策相对乐观，人民币或震荡偏强，在岸美元兑人民币近期或挑战7.10，年内仍有望挑战7.0。 机构：国信期货有限责任公司 研究员：张俊峰 日期：2025-10-27
中美马来西亚吉隆坡经贸会谈形成初步共识，总体相对乐观。根据新华社10 月26 日的报道，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢26 日说，双方的讨论包括众多的议题，比如双方各有关注的出口管制议题，对等关税进一步延长暂停期问题，芬太尼关税和芬太尼禁毒合作问题，进一步扩大贸易问题，美方301 船舶收费相关措施问题等等，中美双方就此进行了建设性的探讨，美方表达立场是强硬的，中方维护利益是坚定的。经过一天多的非常紧张的讨论，中美双方就上述这些议题建设性地探讨了一些妥善处理双方关注的方案，形成了初步共识。下一步各自将会履行内部报批程序。
前三季度GDP 高于全年目标，三季度相对回调。2025 年前三季度，GDP同比增长5.2%。一季度GDP 同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%。9 月规上工业增加值相对回升，同比增长6.5%；9 月社零增幅延续收窄，同比增长3.0%；9 月出口同比增长8.3%，表现较好。1-9 月固投同比下降0.5%，增速由正转负；民间固定资产投资同比下降3.1%，跌幅延续扩大。
广义财政支出增速相对收窄，货币供给结构性矛盾延续改善。财政收支方面，1-9 月广义财政支出增速相对收窄、同比增长7.92%。货币供给方面，9 月货币供给结构性矛盾延续改善、货币供给总量维持相对较好增速，M1 同比增长7.2%。物价水平方面，9 月CPI 同比跌幅略有收窄、同比下降0.3%，PPI 同比跌幅连续2 个月收窄、同比下降2.3%。企业利润和库存方面，1-8月，规上工业企业利润同比转正、增长0.9%，与去年同期低基数有一定关联。
美联储大概率延续降息，美元指数或震荡偏弱。（1）根据美国亚特兰大联储GDPnow 模型10 月17 日的预估，美国三季度实际GDP 年化季环比或为3.9%，总体相对稳健。（2）物价水平支持渐进降息。美国9 月CPI 同比3.0%、预期3.1%、前值2.9%。（3）劳动力市场支持降息。美国9 月ADP 就业人数萎缩3.2 万人、预期5.1 万人、前值由5.4 万人修正为萎缩0.3 万人。（4）预计美联储10 月30 日延续小幅降息25 个基点。（5）总体来说美联储大概率延续降息，后期美元指数或相对偏弱，下方95 仍有一定支撑。
人民币或震荡偏强，年内仍有望挑战7.0。（1）近期，人民币震荡偏弱。
10 月14 日，在岸美元兑人民币最高触及7.1433。此后，围绕7.12 上下震荡运行。（2）人行降息降准或在四季度择机落地，预计有0.1 个百分点的降息空间，有0.25 个百分点的降准空间。（3）美联储10 月大概率延续降息，叠加近期A 股震荡回升、人民币资产受到关注，且中美关税政策相对乐观，人民币或震荡偏强，在岸美元兑人民币近期或挑战7.10，年内仍有望挑战7.0。 机构：国信期货有限责任公司 研究员：张俊峰 日期：2025-10-27
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