深度*宏观*宏观和大类资产配置周报：关注“十五五”规划建议

　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

    　　宏观要闻回顾

    　　经济数据：前三季度我国实际GDP 同比增长5.2%，三季度增长4.8%；9月份，规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3.0%，1-9 月固定资产投资同比下降0.5%。

    　　要闻：二十届四中全会公报发布，全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标；经中美双方商定，国务院副总理何立峰将于10 月24 日至27 日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商；商务部部长王文涛应约与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈。

    　　资产表现回顾

    　　A 股上涨，债市调整。本周沪深300 指数上涨3.24%，沪深300 股指期货上涨3.18%；焦煤期货本周上涨5.66%，铁矿石主力合约本周持平；股份制银行理财预期收益率收于1.85%，余额宝7 天年化收益率下跌1BP 至1.06%；十年国债收益率上行2BP 至1.85%，活跃十年国债期货本周下跌0.23%。

    　　资产配置建议

    　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。二十届四中全会公报发布，全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，我们重点关注四方面内容：一是“夯实基础、全面发力”，二是先进制造业、新质生产力均为未来实体经济发展的重要着力点，三是“大力提振消费，扩大有效投资”，四是“坚决实现全年经济社会发展目标”。我们认为，先进制造业是未来实体经济发展的重要着力点之一，新质生产力有望在“十五五”时期的经济发展中继续发挥带动作用；创新领域的有效投资能够带动新消费需求的产生，进而增强创新领域的投资回报；会议特别提出“推动房地产高质量发展”，“稳地产”政策效果仍然值得期待；在当前形势和任务的分析中，会议强调“坚决实现全年经济社会发展目标”，提出“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳住经济基本盘”，其中，“稳就业”、“稳企业”位于相对靠前位置，我们预计，后续政策或将继续向提升企业盈利能力倾斜。此外，会议指出，“宏观政策要持续发力、适时加力”，四季度增量政策或仍值得期待。

    　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：张晓娇/朱启兵 日期：2025-10-27

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