宏观周报：市场风险偏好有望受到提振

　　国内：三季度GDP 同比增速下滑至4.8%，符合预期。今年前三季度GDP累计同比增速达到5.2%，这也意味着四季度当季同比增速需达到4.6%，环比增速需达到9.89%才能完成全年经济任务目标。尽管去年四季度基数非常高，但在5000 亿新型政策性金融工具乃至5000 亿地方政府债务结存限额下放情况下，预计完成难度不大。

    　　本周公报内容已出。相比十九届五中全会公报，二十届四中全会公报中更加注重经济建设，不仅追求质的有效提升，还有量的合理增长。对未来形势的判断上也更加强调风险与挑战，详见《越困难越要以经济建设为中心》。

    　　预计下周会出“十五五”规划《建议》全文，此处会有更具体的政策部署措施。在《建议》出炉的当天，一份总书记关于《建议》的说明会提供一些细节。以上所有内容均为定性分析。关于“十五五”时期的一些定量指标预计将在明年3 月公布。

    　　中美吉隆坡谈判落下帷幕，从目前已出的信息看，谈判尽管较为艰辛，但有了一个好的开头，不排除APEC 会议期间中美领导人会晤的可能，可进一步关注。预计中美谈判的乐观消息可能一定程度提振市场情绪。

    　　房地产高频跟踪：30 大中城市新房销售面积季节性回升后再次回落，且整体与过往季节性水平差距拉大。分能级来看，一线城市较为疲弱，远低于历年季节性水平，二线城市上周与去年基本持平但本周开始低于去年水平，三线城市延续2023 年水平走势。二手房方面，截至10 月13 日，挂盘价指数整体继续下跌，一、二、三线城市无一幸免。近期二三线城市挂盘价指数下行速度加快。总体来看，尽管新政后，新房销售有所提振，但国庆假期及之后整体不佳，二手房挂盘价指数加速恶化。我们预期未来整体政策仍会有，但相对有限，地产整体趋势依然不容乐观。

    　　国债：本周债市总体震荡偏弱。影响因素主要有以下三点：1）中美博弈下股市风险偏好回升；2）债市降准降息和央行重启购债概率预期抬升；3）基金赎回费率新视讯论较为热烈。展望后市，由于十五五规划建议即将出台，加之中美谈判传递出乐观信息，股市风险偏好可能回升，从而令债市承压。

    　　但正因资金利率一直保持在低位，且降准降息乃至重启购债预期愈发浓厚，债市受到股市影响的程度预计相对减弱，下周可能震荡为主。

    　　风险提示：中美摩擦升级超预期、国内经济超预期走强 机构：信达期货有限公司 研究员：戴朝盛 日期：2025-10-27

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