宏观周度述评系列：投资补短板：观测四季度和明年经济的关键线索

　　投资补短板：观测四季度和明年经济的关键线索。

    　　10 月第四周全球资产来到风险“计提”过后的“冲回”阶段，全球股市齐涨。金银落、铜油升。美债利率窄幅波动，美元小幅反弹；日本联合执政协议落地，日元重新回贬。全A 价涨量缩，前期跌出赔率空间后，四中全会带动风险偏好，“高成长叙事”重新占优。

    　　海外方面，一是美国通胀数据温和，强化市场对10 月美联储降息预期。二是当地时间10 月25 日，中美经贸磋商在马来西亚举行；另特朗普宣布对加拿大征收10%额外关税；三是美欧联合升级对俄能源制裁引发WTI 原油创近四个月最大涨幅。

    　　高频模型显示经济“量降价升”，消费开始显现基数压力；平减在工业品价格上涨中回暖。预计10 月实际、名义GDP 预计分别为4.75%、3.89%，较9 月一降一升。预计10 月全月CPI、PPI 同比分别为0.13%、-2.30%。目前固投增速不足是需求短板，广义财政正加快落地。

    　　狭义流动性维持宽松，央行将开展9000 亿元MLF 操作，月内净投放2000 亿元。三季度居民部门收支活动有五个特征。

    　　本周样本建筑工地资金到位率周环比上升0.18 个百分点，房建和非房建项目资金均改善。资金改善区域集中在西南和华东，资金改善企业集中在头部央企。上周宣布 的中央财政将从地方债务结存限额中安排5000 亿元下达地方，用于化债清欠和基建，其中用于化债清欠的部分已于本周开启发行，预计将在11 月发行完毕。

    　　工信部对钢铁产能置换实施办法进行修订发布征求意见稿，意见稿的钢铁产能置换的要求更加严格，重点变化包括提高产能置换比例等。

    　　本周生意社BPI 小幅回升，受美国对俄制裁升级影响，以原油为代表的能源指数领涨；内盘焦煤、动力煤偏强，螺纹，玻璃、化工、水泥价格涨跌互现；新兴制造业以DXI 指数为代表的存储芯片价格延续强势，碳酸锂、工业硅期货价稳中有升；消费品价格中猪价偏弱。

    　　二十届四中全会会议公报正式发布，明确“十五五”经济和社会发展主要目标；中共中央举行新闻发布会介绍和解读党的二十届四中全会精神，指出《建议》参照以往惯例，主要提出定性目标，具体的定量指标和重大工程项目将在“十五五”规划《纲要》中予以明确。

    　　风险提示：高频预测模型构建基于历史数据，可能在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的样本外超额效果；中东地缘政治局势升级、国内地产压力短期超预期等。 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭磊/陈礼清/陈嘉荔/钟林楠/吴棋滢/王丹/贺骁束/文永恒 日期：2025-10-27

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎