养老金融系列之四：韩国养老金都投些什么？

韩国作为养老金“四支柱”体系的典型代表，除了传统的公共养老金、企业养老金和个人养老金三大支柱外，还增加了低收入老年养老金，形成了多层次的养老保障体系。那么，韩国养老金主要投资于哪些资产？养老金融产品有何创新？

    四支柱体系：韩国养老金的独特模式。韩国的养老金体系采用“四支柱”模式。1）第一支柱为公共养老金，以国民养老金为主，还包含公务员养老金、军人养老金以及私立学校教师养老金等特殊职业群体的养老金计划。2）第二支柱为雇主养老金计划，包含遣散费和企业养老金（DB、DC）两大类。3）第三支柱为个人养老金计划，分为个人养老金保险类产品和个人养老金积累型产品。4）第零支柱养老金是专为韩国贫困老年人口提供的基本生计保障计划。韩国构建了一个以公共养老金为核心，各支柱互为补充，其中第一支柱占比过半，二三支柱占比均衡，并特别关注低收入老年群体的多层次养老金体系。

    韩国养老金都投些什么？1）韩国第零支柱养老金不参与市场化投资。2）韩国第一支柱国民养老金由全球第三大养老基金韩国国民年金基金（NPS）进行投资管理，NPS 基金主投金融资产，其中国内固收和国外股票资产投资比重最高，国内股票主投信息技术行业和工业，国外股票主配信息技术、金融和医疗保健，国内和国外固收资产均主投国债。3）第二支柱企业养老金由知名度较高的保险公司和银行巨头主导，三种企业养老金主配固收类资产。4）第三支柱个人养老金保险类产品由保险公司提供，仅限于投资保险产品，个人养老金积累型产品由银行、资产管理公司、保险公司提供，可投资各种产品，如存款、分期储蓄、基金和衍生品。

    韩国养老金融产品有何创新？一是以房养老的“住宅年金”制度，主要背景是韩国老龄化程度较深且住房在韩国家庭财产的占比较高。住宅年金有抵押型和信托型两种担保方式，韩国住宅年金市场持续扩张，发放笔数稳步增长至2024 年末的13.3 万笔，申领者主要在70-79 岁之间。二是长护险制度，相较于德日等国，韩国较晚建立长护险制度，目前逐步发展至稳态。不同于德国公民在任何年龄段都有资格申请长期照护的给付，韩国对受益者年龄有严格限制。韩国长护险采取宽松监管下的自由市场模式，存在的主要问题是放松监管带来的市场失序。相较而言，德国和日本主要通过营利性机构的市场参与，提高护理服务行业的竞争效率，不过两国面临着较为沉重的福利支出负担。

    风险提示：政策变动调整超预期，经济恢复不及预期，历史经验失效。