宝城期货宏观月报：外部扰动减弱 宏观表现强韧性

　　核心观点

    　　随着10 月24~26 日中美经贸会谈的结束，关税的不确定性风险暂缓，10 月上旬特朗普威胁对中国加征100%关税所造成的短线扰动告一段落。美国方面，近期美国就业数据表现脆弱性，而通胀数据表现在可控范围，美联储降息预期升温，8 月以来美债收益率持续下行，可关注10 月30 日美联储议息会议结果。欧洲方面，随着欧美关税协议达成，不确定性风险缓和，欧洲地区通胀表现温和，欧洲央行降息节奏放缓，但保留货币宽松以稳定经济增长的选项。

    　　日本方面，关税冲击以及日本政治不确定性影响下，日本央行放缓加息节奏。不过日本自身基本面的通胀居高不下，仍施压日本央行继续加息进程。

    　　9 月宏观经济指标表现较强韧性。9 月制造业PMI 保持回升态势，不过仍处于荣枯线下方。CPI 与PPI 同比跌幅缩窄，环比改善，在促消费和反内卷政策的推动下，通胀表现企稳。社融信贷方面，9 月份政策力度边际减弱，社融信贷均同比少增。结构方面，企业端短期融资需求进一步回暖，中长期融资需求仍待提升；居民端中长期贷款回暖，短期贷款依然低迷。10 月LPR 保持不变，连续5 个月保持不变，短期内货币政策以结构性宽松为主，侧重在提振消费和扶持科技创新这两方面。不过国内宏观政策协同发力的需求仍存，海外美联储降息预期持续升温，未来LPR 调降的预期仍存。 机构：宝城期货有限责任公司 研究员：龙奥明 日期：2025-10-31

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