1月物价数据解读：春节错月推动CPI回升

　　CPI 同比大幅回升，PPI 同比降幅持平上月。CPI 方面，受到春节效应影响，1 月CPI 环比大幅上行至0.7%，春节错月之下同比增速升至0.5%，较上月扩大0.4 个百分点。服务和食品价格涨幅合计占CPI 环比的八到九成。服务方面，一是假期出行和文娱消费需求大幅增加，二是务工人员返乡，服务业用工价格也有所上涨。食品方面，春节因素叠加气温下降，鲜菜、鲜果和水产品价格大幅上行。PPI 方面，同比增速录得-2.3%，降幅持平上月，环比增速降幅走扩，一是受假日及低温天气等因素影响，房地产、基建项目部分停工，建材等需求有所回落；二是假期煤炭供应保障有力，电厂存煤较为充足，煤炭开采价格也有所下降。不过，国际原油价格上行，国内石油相关行业价格上涨。

    　　CPI 同比涨幅扩大。1 月CPI 和核心CPI 同比增速分别录得0.5%和 0.6%。

    　　分品类来看，食品价格由下降转为上涨0.4%，较上月回升0.9 个百分点。其中，猪肉和鲜菜价格分别上涨13.8%和2.4%，牛肉、羊肉、食用油和粮食价格降幅在1.4%-13.1%之间。服务价格上涨1.1%，涨幅较上月扩大0.6 个百分点。其中，机票和旅游价格分别上涨8.9%和7.0%；电影及演出票、家政服务和美发价格分别上涨11.0%、6.9%和5.8%。

    　　CPI 环比由持平转为上涨。1 月CPI 环比上涨0.7%。其中，服务价格上涨0.9%。食品价格上涨1.3%。春节因素叠加气温下降影响，鲜菜、鲜果和水产品价格分别上涨5.9%、3.3%和2.7%；受国际黄金和原油价格上涨影响，国内金饰品和汽油价格分别上涨3.0%和2.5%。从高频数据来看，随着春节结束，食品价格环比预期有所下降，同时原油价格也已经有所下行。考虑到还有春节错月的影响，我们预计，2 月CPI 环比和同比均将下行。

    　　PPI 同比降幅持平上月。1 月PPI 同比下降2.3%。生产资料价格同比增速录得-2.6%；生活资料价格同比增速为-1.2%。分行业看，钢铁（-10.7%）、煤炭开采（-10.1%）、煤油加工（-6.2%）、化工（-4.0%）、汽车制造（-3.1%）、非金属矿（-3.0%）、计算机通信（-1.8%）、纺织业（-1.7%）、电气机械（-1.6%）和油气开采（-1.3%）10 个行业合计影响PPI 同比下降约2.11 个百分点。

    　　PPI 环比降幅略有走扩。1 月PPI 环比下降0.2%。生产资料价格环比转为下降0.2%；生活资料价格转为持平。分行业来看，煤炭开采（-2.2%）、钢铁（-0.9%）、有色（-0.4%）价格下降。油气开采（4.5%）和煤油加工（1.0%）价格上涨。装备制造业中，计算机整机制造价格下降0.7%，锂离子电池制造价格下降0.6%；飞机制造价格上涨1.1%，汽柴油车整车制造价格上涨0.8%，光伏设备及元器件制造价格上涨0.5%。消费品制造业中，农副食品加工业价格下降0.5%，纺织业价格下降0.4%；文教工美体娱制造业价格上涨0.3%。

    　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，极端气候影响超预期。