深度*宏观*宏观和大类资产配置周报：节后第一周 A股市场表现较好

　　一季度“政策组合拳”有望持续发力，我们维持此前的大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

    　　宏观要闻回顾

    　　经济数据：美国1 月非农就业人数增加14.3 万人，为三个月最低水平，去年12 月和11 月合计上修10.0 万人。1 月失业率为4.0%。（万得）

    要闻：国家税务总局最新增值税发票数据显示：春节假期，全国消费相关行业日均销售收入同比增长10.8%。其中，家电、音像器材同比增长166.4%，手机等通讯器材同比增长181.9%，旅游相关服务同比增长37.5%，文化艺术服务同比增长66.3%。（万得）

    　　资产表现回顾

    　　A 股指数整体上涨。节后第一周（2 月5 日至2 月7 日，下同），沪深300指数上涨1.98%，沪深300 股指期货下跌2.85%；焦煤期货下跌0.52%，铁矿石主力合约上涨5.13%；余额宝7 天年化收益率下跌2BP 至1.52%；十年国债收益率下行11BP 至1.60%，活跃十年国债期货上涨0.88%。

    　　资产配置建议

    　　一季度“政策组合拳”有望持续发力，我们维持此前的大类资产配置顺序：

    　　股票>大宗>债券>货币。

    　　2025 年1 月，制造业PMI 指数为49.1%，环比（2024 年12 月，下同）回落1.0 个百分点，在春节假期的影响下，制造业景气度回落至收缩区间。

    　　1 月部分高耗能行业出厂价格指数实现荣枯线以上水平，或对同期工业品出厂价格表现有所支撑。具体行业方面，1 月石油加工炼焦业新订单和出厂价格指数环比均有回升，涨幅均超过7.0 个百分点，考虑到春节前后为地产、基建开工淡季，行业需求、价格表现或主要受到关税因素影响。2025年以来，国际关税不确定因素增多，国内、外企业加快提前备货或造成部分产品需求、价格短期波动。2 月4 日国务院关税税则委员会发布公告表示，自2025 年2 月10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中对煤炭、液化天然气加征15%的关税，后续石油加工炼焦业出厂价格指数表现或延续扩张。

    　　风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。