2025年1月价格数据点评兼光大宏观周报：春节效应助力CPI回升

　　事件：

    　　国家统计局发布了2025 年1 月份全国CPI 和PPI 数据。

    　　1）CPI 同比+0.5%，前值+0.1%，市场预期+0.5%；CPI 环比+0.7%，前值0%；2）核心CPI 同比+0.6%，前值+0.4%；3）PPI 同比-2.3%，前值-2.3%，市场预期-2.1%；PPI 环比-0.2%，前值-0.1%。

    　　核心观点：

    　　1 月CPI 回升、PPI 走弱，反映出春节假期因素带来的消费强、生产弱的特点。其中，服务价格上涨是CPI 升高的主要推手，显示春节假期居民出行需求旺盛。PPI 走弱则与工业生产和建筑业进入淡季，国内高耗能价格普遍回落有关。

    　　进入2 月，随着企业复工复产逐步推进，工业生产和建筑业需求有望回暖，预计PPI 同比降幅或有所收窄。此外，光伏、汽车等新兴行业价格开始止跌回升，指向供需环境优化，有助于中游行业价格企稳和企业利润的修复；CPI 方面，受节后服务需求回落和春节错月的影响，预计2 月CPI 同比涨幅或将放缓，但伴随需求侧改善，整体仍处在缓慢修复的过程中。

    　　海外观察：海外各国国债收益率多数下行；全球股市涨跌分化，大宗商品价格多数上涨；美联储或暂缓降息，日央行将逐步加息，印度央行五年来首次降息；美国暂缓对墨西哥和加拿大征收关税，巴拿马宣布退出“一带一路”计划。

    　　国内观察：上游：原油价格环比转负，铜价、铝价环比涨幅扩大；中游：水泥价格环比跌幅收窄，螺纹钢价格环比转正；下游：商品房成交面积同比跌幅扩大，食品价格环比上涨，乘用车日均零售销量同比转负；流动性：货币市场利率分化，债券市场利率普遍下行。

    　　国内政策：中方反制美国加征关税；国务院召开会议讨论政府工作报告；金融监管总局印发开展保险资金投资黄金业务试点的有关通知。

    　　下周财经日历：2.12（周三）21:30 美国1 月CPI 数据；2.13（周四）21:30 美国1 月PPI 数据；2.14（周五）中国1 月社融数据；21:30 美国1 月零售数据

    风险提示：国内需求恢复不及预期、地缘冲突持续超预期。