中国宏观周报(2025年10月第4周)：黑色原材料价格续涨

　　平安观点：

    　　从高频数据观察，本周黑色原材料价格继续上涨，体现“反内卷”预期边际升温，部分原材料生产恢复；中国出口集装箱运价指数继续提升，房地产销售和电影票房热度边际回落。

    　　1. 工业：部分原材料生产恢复。1）原材料方面，本周钢铁建材和板材产需、石油沥青开工率、部分化工品开工率提升，浮法玻璃开工率持平，日均铁水产量、水泥熟料产能利用率有所回落。2）中下游方面，本周纺织聚酯开工率、织造业开工率边际回升；汽车全钢胎开工率、半钢胎开工率环比回落。

    　　2. 地产：新房成交略有回落。1）销售方面，本周（截至10 月31 日）30 大中城市新房销售面积同比-37.4%，增速较上周回落；10 月30 大中城市新房销售面积同比-28.2%，较上月回落。2）价格方面，截至10 月20 日，近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.74%，跌幅较前值收窄。

    　　3. 内需：1）汽车：据乘联会统计，10 月1-26 日，全国乘用车市场零售161.3万辆，同比下降7%，初步推算本月狭义乘用车零售同比-2.6%，9 月同比增长6%。2）家电：截至10 月17 日，近四周主要家电零售额同比-17.0%，较前值回落13.4 个百分点。3）快递：截至10 月26 日，近四周邮政快递揽收量同比增长5.6%，较前值回落0.3 个百分点，较月初回落5.4 个百分点。4）出行：本周（截至10 月31 日）国内执行航班同比增长1.0%，增速较上周回落1.3 个百分点；百度迁徙指数同比增长16.9%，增速较上周提升5.5 个百分点。

    　　5）电影：本周（截至10 月31 日）日均电影票房收入3088 万元，同比-64.3%，增速较上周回落。

    　　4. 外需：出口集装箱运价继续回升。1）港口：截至10 月26 日，近四周港口完成货物吞吐量同比增长0.8%，较前值回落0.1 个百分点，较月初回落7.0 个百分点；近四周港口完成集装箱吞吐量同比增长6.6%，较前值提升2.3 个百分点，较月初回落0.3 个百分点。2）韩国出口：10 月韩国出口金额同比增长3.6%，增速较9 月回落9.1 个百分点。3）运价：本周中国出口集装箱运价指数环比上升2.9%，领先总体运价的上海和宁波出口集装箱运价本周继续提升。

    　　4）海外PMI：10 月欧元区制造业PMI 指数50.0%，较9 月提升0.2 个百分点；10 月美国制造业PMI 指数52.2%，较9 月提升0.2 个百分点。

    　　5. 价格：黑色原材料价格上涨。本周南华工业品指数下跌0.2%，南华黑色原材料指数上涨2.3%，南华有色金属指数下跌0.4%。本周螺纹钢期货收盘价上涨2.0%，现货价格上涨1.3%；本周焦煤期货收盘价上涨3.0%，山西焦煤现货上涨1.2%。

    　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：张璐/常艺馨 日期：2025-11-03

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