宏观策略周报：美联储鹰派降息 美元指数持续反弹

　　国内方面：经济方面，中国10月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.0%、50.1%和50.0%，比上月下降0.8、上升0.1和下降0.6个百分点，三大指数整体有所回落但高于临界点，我国国内经济有所放缓但整体保持韧性。贸易方面，中美双方贸易谈判达成多项共识，外部风险短中期缓和。政策方面；中共四中全会定调，政策刺激预期增强，有助于提振国内风险偏好。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内经济以及国内增量刺激政策上，短期宏观向上驱动有所减弱，短期市场情绪有所消退，股指短期有所回调；后续关注国内增量政策实施情况。

    　　国际方面：经济方面，美国10月制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.8，均较9月有所回升，且都好于预期，美国经济增长进一步加快。货币政策方面，美联储10月议息会议如期降息25BP，但美联储主席表示，12月降息远非板上钉钉，经济数据缺失可能构成暂停利率调整的理由；若信息缺失且情况照旧，有理由放慢降息步伐，表态整体偏鹰，美元指数和美债收益率整体反弹。关税方面，中美双方贸易谈判取得多方面共识，提振市场乐观预期，以及美国和日韩之间达成投资协议，美国关税谈判进展良好，在一定程度上提振全球风险偏好。整体来看，美联储鹰派降息，且美国贸易谈判进展良好，美元指数持续反弹，全球风险偏好整体升温。

    　　结论：短期维持A股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎观望；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：国债>股指>商品。整体来看，国内10月经济数据整体放缓但整体稳健，中美双方关税谈判达成共识提振风险偏好，股指维持谨慎观望。债市方面，外部风险短期有所缓解，股市短期调整，且央行重启国债买卖操作，债券价格短期震荡反弹，谨慎观望。商品方面，短期美元震荡反弹、国内外需求回暖以及供给端扰动，商品市场整体震荡。原油方面，OPEC+延续增产，但美欧对俄罗斯实行制裁，供应端扰动增强，原油价格短期震荡，短期谨慎观望。有色方面，短期美元震荡反弹、欧美需求回暖以及供给端扰动，有色短期震荡偏强，短期维持谨慎做多。黑色方面，目前下游需求改善，供应端的扰动仍存，黑色短期震荡，维持谨慎观望；贵金属方面，短期回调、波动加大，美联储鹰派降息，贵金属短期高位震荡调整，短期维持谨慎观望。

    　　策略（强弱排序）：四大股指（IH/IF/IC/IM）>国债>商品；? 商品策略（强弱排序）：有色>贵金属>黑色>能源；? 风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。 机构：东海期货有限责任公司 研究员：明道雨 日期：2025-11-04

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