10月PMI数据解读：10月制造业PMI小幅回落

　　事件

    　　10 月31 日，国家统计局服务业调查中心公布，10 月制造业采购经理指数（PMI）为49.0，非制造业商务活动指数为50.1，综合PMI 产出指数为50.0。

    　　解读

    　　10 月受国庆假期较长等因素影响，制造业PMI 小幅回落，持续低于荣枯线。随着“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”等政策的落地见效，预测11 月制造业景气小幅上升。

    　　10 月制造业PMI 小幅回落。10 月制造业PMI 为49.0%，比9月回落0.8 个百分点，连续7 个月低于荣枯线，制造业景气水平仍然下降。

    　　从分类指数看，在构成制造业PMI 的5 个分类指数中，供应商配送时间指数位于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

    　　其中，生产指数为49.7%，比9 月下降2.2 个百分点，表明制造业生产有所放缓。

    　　新订单指数为48.8%，比9 月下降0.9 个百分点，表明制造业市场需求有所回落。

    　　原材料库存指数为47.3%，比9 月下降1.2 个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少。

    　　从业人员指数为48.3%，比9 月下降0.2 个百分点，表明制造业企业用工景气度小幅回落。

    　　供应商配送时间指数为50.0%，比9 月下降0.8 个百分点，位于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间与9 月基本持平。

    　　10 月主要原材料购进价格指数为52.5，比9 月回落0.7 个百分点，持续高于荣枯线，出厂价格指数为47.5，比9 月回落0.7 个百分点，仍低于50，制造业企业效益受影响较大。

    　　10 月非制造业PMI 小幅回升。

    　　非制造业商务活动指数为50.1%，比9 月上升0.1 个百分点，升至扩张区间。

    　　其中，建筑业商务活动指数为49.1%，比9 月下降0.2 个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，比9 月上升0.1 个百分点。从服务业行业看，铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间；保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点。

    　　新订单指数为46.0%，与9 月持平，仍低于临界点，表明非制造业市场需求景气度偏弱。分行业看，建筑业新订单指数为45.9%，比9 月上升3.7 个百分点；服务业新订单指数为46.0%，比9 月下降0.7 个百分点。

    　　投入品价格指数为49.4%，比9 月上升0.4 个百分点，低于临界点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平降幅收窄。分行业看，建筑业投入品价格指数为49.6%，比9 月上升2.4 个百分点；服务业投入品价格指数为49.4%，比9 月上升0.1个百分点。

    　　销售价格指数为47.8%，比9 月上升0.5 个百分点，仍低于临界点，表明非制造业销售价格总体水平低于9 月。分行业看，建筑业销售价格指数为48.4%，比9 月上升0.3 个百分点；服务业销售价格指数为47.7%，比9 月上升0.5 个百分点。

    　　从业人员指数为45.2%，比9 月上升0.2 个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所改善。分行业看，建筑业从业人员指数为39.9%，比9 月上升0.2 个百分点；服务业从业人员指数为46.1%，比9 月上升0.2 个百分点。

    　　业务活动预期指数为56.1%，比9 月上升0.4 个百分点，表明多数非制造业企业对市场发展前景较为乐观。分行业看，建筑业业务活动预期指数为56.0%，比9 月上升3.6 个百分点；服务业业务活动预期指数为56.1%，比9 月下降0.2 个百分点。

    　　预测11 月制造业景气小幅上升。10 月受“十一”假期前部分需求提前释放、生产日数减少较多及国际环境更趋复杂等因素影响，制造业生产活动较9 月放缓。随着“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”政策的落地见效，预测11 月制造业景气小幅上升。

    　　投资建议

    　　1：季节性影响，10 月制造业PMI 有所回落，持续低于荣枯线。

    　　2：随着“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”政策的落地见效，预测11 月制造业景气小幅上升。

    　　风险提示

    　　1、地缘政治恶化超预期；

    　　2、欧美经济衰退超预期。 机构：国新证券股份有限公司 研究员：郝大明 日期：2025-11-04

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