周度经济观察：内需承压的局面或延续

　　10 月制造业PMI 明显回落，原材料价格指数小幅下滑，这一量价组合反映出同期总需求出现收缩，而中美经贸关系的变化可能是导致需求收缩的主要原因。

    　　考虑到11 月以来中美经贸关系的缓和，出口活动的高增长或将延续。不过仅靠经济自发的力量难以推动内需回暖。尽管权益市场开始关注顺周期板块的股价走向，但就基本面而言，地产、消费的触底改善可能仍然需要时间。

    　　近期鲍威尔的表态引发市场修正12 月的降息预期，但考虑到美国劳动力市场的疲软与通胀压力的持续缓解，我们预期12 月美联储降息的概率依然较高，美国处于连续降息的周期中。在财政政策总体积极、AI 资本开支扩大的宏观背景下，美股有望延续此前偏强的表现。

    　　风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期 机构：国投证券股份有限公司 研究员：袁方 日期：2025-11-04

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎