高频数据下的10月经济：数量篇

　　国庆中秋假期消费数据平稳，服务消费好于商品消费。国家税务总局增值税发票数据显示今年10 月长假全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%。分项上看，手机、汽车、珠宝首饰销售同比分别增长18.8%、12.6%、41.1%，旅游相关服务销售收入同比增长8.5%。

    　　1国家税务总局9 日发布的最新增值税发票数据显示，国庆中秋假期，全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，其中，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%。

    　　从数据上看，数码产品、汽车消费快速增长，金银珠宝销售增幅较高。国庆中秋假期，政策补贴叠加“金九银十”销售旺季，手机等通讯器材销售收入同比增长18.8%。汽车销售收入同比增长12.6%，其中新能源汽车同比增长14.7%。黄金价格上升带动珠宝首饰销售收入同比增长41.1%。

    　　旅游服务增长势头强劲，休闲消费增幅较高。旅游相关服务销售收入同比增长8.5%，其中休闲观光活动销售收入同比增长17.6%。在旅游消费的带动下，各地推出的特色民宿受到消费者青睐，民宿服务销售收入同比增长9.7%；酒吧、茶馆等休闲服务销售收入同比分别增长28.6%、7.1%。

    　　与南方高温天气有关，10 月发电量增速显著高于9 月。中电联口径截至10 月23 日纳入统计的发电集团燃煤电厂累计发电量同比增长8%（9 月同比-12.6%）。截至10 月第四周，三峡水电站入库流量均值同比升至一年来高位，对应水力发电量增速亦较高。

    　　根据中电联统计，截至10 月23 日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比增长8%，9 月、8 月同比为-12.6%、-1.3%。燃煤电厂耗煤量本月累计同比增长5.5%，9 月、8 月同比为-13.0%、-2.5%。中电联表示：（第四周）火电企业耗煤量呈“北增南减”状态，整体耗量环比下降。需求方面，北方供热面积陆续扩大，但非电行业需求季节性减弱，加之10 月25 日中美两国经贸团队在马来西亚吉隆坡开始新一轮中美经贸磋商，“抢出口”相对降温，同时电厂库存相对安全，预计实际需求增长有限。

    　　另据Wind 数据（若未特别注明，报告数据均来自Wind）：截至10 月第四周，三峡水库站（入库）流量均值同比升至137.0%，同比读数为去年8 月至今高位，历史上三峡水电站流量与全国水力发电同比存在高相关性。

    　　工业开工率环比涨跌互现，基数抬高背景下同比增速多数低于前值。截至10 月第四周，全国247 家高炉开工率（月均值，下同）环比增长0.7pct，同比增长2.8pct（前值同比5.2pct）；焦化企业开工率环比回落0.7pct，同比增长2.5pct（前值同比7.0pct）。PVC 开工率环比增长0.3pct，同比增长0.9pct（前值同比0.5pct）；苯乙烯开工率同比回升1.2pct（前值同比5.7pct）；涤纶长丝江浙织机开工率同比-2.8pct（前值同比-3.4pct）。山东地炼开工率同比回落1.1pct（前值同比1.3pct）。汽车半钢胎、全钢胎开工率同比分别录得-11.4、4.4pct（前值同比-6.6、6.1pct）。

    　　截至10 月第四周，全国247 家高炉开工率（月均值，下同）83.9%，环比、同比分别录得0.7、2.8pct。焦化企业开工率录得67.0%，环比、同比分别为-0.7、2.5pct。PVC 开工率录得78.5%，环比、同比为0.3、0.9pct，全国苯乙烯开工率录得70.4%，环比、同比为-5.0、1.2pct。涤纶长丝江浙织机开工率录得65.9%，环比、同比分别录得3.4、-2.8pct（前值环比、同比分别为3.6、-3.4pct）。山东地炼开工率录得55.8%，环比、同比分别录得-1.9、-1.1pct。汽车半钢胎开工率录得66.6%，环比、同比为-5.5、-11.4pct；汽车全钢胎开工率录得59.9%，环比、同比为-4.3、4.4pct。

    　　粗钢产量同比增速下降。截至10 月第三周，重点企业粗钢产量（月度日均值，下同）同比-2.3%；主要钢厂螺纹钢产量月环比回落2.9%，同比-13.8%；主要钢厂热轧卷板产量月环比0.1%，同比5.5%。螺纹同比负增、热卷同比正增映射地产、制造业需求的分化。

    　　截至10 月20 日，全国重点企业粗钢产量录得202.3 万吨/日，月环比回升0.3%（前值环比-1.4%）；月同比回落2.3%（9 月同比1.9%）。

    　　截至10 月31 日，全国重点企业螺纹钢产量录得206.1 万吨/日，环比回落2.9%（前值环比-2.4%）；同比回落13.8%（前值同比10.8%）。

    　　截至10 月31 日，全国重点企业热轧卷板产量录得322.8 万吨/日，环比增长0.1%（前值环比0.6%）；同比回升5.5%（前值同比6.6%）。

    　　光伏行业景气度继续改善。截至10 月27 日，光伏经理人指数SMI（周度月均值，下同）升至126.08 点，环比增长7.0pct，同比增长1.8pct，同比读数为2022 年11 月以来首度转正；其中下游电厂指数同比负增长但降幅收窄；中上游制造业同比由降转升。从大周期来看，SMI 指数本轮见顶是2022 年8 月；本轮见底是2025年6 月。

    　　截至10 月27 日，光伏经理人指数SMI（周度月均值）录得126.08 点，环比增长7.0pct，同比增长1.8pct。

    　　本轮SMI 指数顶部为2022 年8 月的192.76 点，本轮底部为今年6 月的101.74 点。

    　　截至10 月27 日，光伏经理人指数（SMI）下游电站分项录得46.23 点，同比回落4.3%（前值同比-6.8%）；中上游制造业分项录得205.93 点，同比增长8.0%（前值同比-15.1%）。

    　　基建实物工作量指标回升尚不显著。截至10 月28 日，样本建筑工地资金到位率环比回升0.2pct，其中房建项目到位率回升1.8pct。截至10 月29 日，石油沥青开工率（月均值，下同）录得33.2%，月环比回落1.2pct，同比回升4.5pct（前值同比8.4pct）。今年石油沥青开工率在6-8 月一直徘徊在31-32%之间，9 月出现跃升，可能与同期政策性金融工具落地、重大项目加快有关，但10 月尚未延续趋势。截至10 月24 日，全国水泥发运率环比回落2.1pct，同比回升0.4pct（前值同比4.6pct）。

    　　截至10 月28 日，样本建筑工地资金到位率录得59.7%，环比回升0.2pct（前值环比0.3pct），其中非房建、房建资金到位率环比分别录得-0.2、1.8pct。

    　　截至10 月29 日，石油沥青开工率录得33.2%，环比回落1.2pct（前值环比3.2pct），6-9 月开工率均值分别录得31.2%、31.8%、31.2%、34.4%。10 月均值相较去年同期回升4.5pct（前值同比8.4pct）。

    　　截至10 月24 日，全国水泥发运率录得37.9%，环比回落2.1pct（前值环比0.6pct）；相较去年同期回升0.4pct（前值同比4.6pct）。

    　　地产销售偏弱，高基数下同比压力较大。10 月全国30 大中城市商品房日均成交同比回落29.0%（今年9 月同比6.7%）。其中一、二、三线城市销售同比分别为-39.6%、-21.0%、-29.6%。另据广发地产组测算，10 月前27 日80 城二手房中介认购同比-24.7%，11 城二手房网签同比-22.9%。100 大中城市成交土地溢价率小幅升至3.5%。

    　　截至10 月30 日，全国30 大中城市商品房日均成交面积录得23.1 万方，相较去年同期回落29.0%，今年9 月同比6.7%，8 月同比-9.9%。一、二、三线城市成交面积同比为-39.6%、-21.0%、-29.6%。

    　　据广发地产组测算，10 月前27 日80 城二手房中介认购同比-24.7%（今年累计同比18.9%），11 城二手房网签同比-22.9%（今年累计同比9.9%）。

    　　100 大中城市成交土地溢价率录得3.5%（前值2.6%）。

    　　乘用车零售同比负增长，基数影响逐渐呈现。乘联会数据显示，10 月1 日-26 日乘用车零售同比回落7%（前值6.3%）；批发销量同比回落1%（前值12.4%）。新能源汽车零售同比持平（前值15.5%）。乘联会指出：

    　　“金九银十”传统旺季，受到中秋的影响而形成月度间波动，叠加国补资金相对紧缺，部分地区逐步收紧补贴的标准，10 月零售走势不强。

    　　2乘联会口径显示：10 月1-26 日，全国乘用车市场零售161.3 万辆，同比去年10 月同期下降7%，较上月同期下降4%，今年以来累计零售1,862.1 万辆，同比增长8%；10 月1-26 日，全国乘用车厂商批发187.1 万辆，同比去年10 月同期下降1%，较上月同期下降5%，今年以来累计批发2,271.8 万辆，同比增长12%。

    　　10 月1-26 日，全国乘用车新能源市场零售90.1 万辆，同比去年10 月同期增长0%，较上月同期下降8%，今年以来累计零售977.1 万辆，同比增长22%。

    　　补贴减退叠加基数抬升，家电销售、排产增速延续回落。奥维云网口径显示，10 月6 日-10 月12 日，空调、冰箱、洗衣机线下销额同比-47.0%~-30.2%。10 月13 日-10 月19 日线下销额同比-70.3%~-64.0%。10 月20日-10 月26 日线下销额同比-44.1%~-37.3%。3产业在线口径数据显示：2025 年10 月空冰洗排产合计总量共计2924 万台，同比下降9.9%（9 月同比-7.2%）。

    　　据奥维云网数据，线上方面10 月6 日-10 月12 日,空调销额同比24.2%、冰箱同比17.8%、洗衣机同比27.2%；10 月13 日-10 月19 日，空调销额同比-18.2%、冰箱同比-21.6%、洗衣机同比-19.7%；10 月20 日-10 月26日，空调销额同比-41.2%、冰箱同比-33.1%、洗衣机同比-38.1%。9 月全月空调、冰箱、洗衣机销额同比为-28.9%、-33.0%、-11.9%。

    　　线下方面10 月6 日-10 月12 日,空调销额同比-47.0%、冰箱同比-31.0%、洗衣机同比-30.2%；10 月13 日-10月19 日，空调销额同比-70.3%、冰箱同比-64.2%、洗衣机同比-64.0%；10 月20 日-10 月26 日，空调销额同比-44.1%、冰箱同比-42.4%、洗衣机同比-37.3%。9 月全月空调、冰箱、洗衣机销额同比为-42.1%、-35.5%、-29.0%。

    　　产业在线数据显示：2025 年10 月空冰洗排产合计总量共计2924 万台，同比下降9.9%。分产品来看，10 月份家用空调排产1153 万台，同比下降18%；冰箱排产863 万台，同比下降5.8%；洗衣机排产908 万台，同比下降1.6%。

    　　港口集装箱吞吐量增速保持稳定。9 月29 日-10 月26 日，国内港口完成集装箱吞吐量同比6.6%（9 月同比6.7%）。截至10 月26 日，TRVSDCVN 中国对美国集装箱发船数量、船只吨位月均值同比为-6.8%、-5.5%，略好于9 月同比的-10.4%、-6.6%。

    　　9 月29 日-10 月26 日，国内港口完成集装箱吞吐量相较去年同期增长6.6%，9 月同比6.7%，8 月同比6.2%；国内港口完成货物吞吐量相较去年同期增长0.9%，9 月同比5.7%，8 月同比5.8%。

    　　据彭博数据，截至10 月26 日，TRVSDCVN 中国对美集装箱发船数量、对美集装箱船只吨位（均值）同比分别为-6.8%、-5.5%，今年9 月同比分别录得-10.4%、-6.6%，8 月同比分别录得-8.3%、1.8%。

    　　10 月前20 日，韩国出口同比增速-7.8%，今年9 月、8 月韩国出口增速分别为12.7%、1.3%。

    　　简单总结，从高频数据来看，目前经济的韧性领域仍是出口。工业开工环比变化不大，但基数上升带来同比增速放缓；前期增速较高的耐用消费品销售同样进入高基数区间。新型能源体系建设叠加“反内卷”，光伏行业景气度好转。地产延续偏弱，估计对居民消费倾向有一定牵制。基建可能处于广义财政扩张下的好转初段，但目前实物工作量回升尚不显著，有待于后续政策性金融工具、新增下达的地方政府债务结存限额的影响继续上来。

    　　风险提示：国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；地产下行风险超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口的影响超预期；大宗商品波动超预期；全球地缘政治风险影响超预期。 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭磊/贺骁束 日期：2025-11-05

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