1月通胀数据点评：春节错位和消费回升提振CPI

春节错位提振1 月CPI 同比增速。今年1 月CPI 同比增长0.5%，较去年12月CPI 同比增速0.1%大幅回升。1 月CPI 环比增长0.7%，受益于春节偏早因素。今年春节在1 月底，去年春节在2 月，春节错位给1 月CPI 同比增速带来提振。

    食品价格环比回升。1 月食品CPI 同比增长0.4%，增速由负转正；环比增长1.3%，同样受偏早春节影响。1 月猪肉价格环比增长1%，鲜菜价格环比增长5.9%，鲜果价格环比增长3.3%，高于去年同期环比。

    能源价格回升。1 月交通工具用燃料价格环比增长2.5%，为去年5 月以来最大环比涨幅；1 月交通工具用燃料价格同比跌幅收窄至0.6%。

    核心CPI 继续回升。1 月核心CPI 同比增长0.6%，连续4 个月回升。1 月核心CPI 环比增长0.5%，受偏早春节影响，也反映春节期间消费需求较为旺盛。其中，旅游价格环比上涨11.6%，为历史次高，仅次于去年2 月；家庭服务价格环比增长5.7%，创历史单月最大涨幅。

    PPI 仍然偏弱。1 月PPI 环比下降0.2%，较去年12 月环比跌幅0.1%扩大；同比跌幅持平于2.3%。1 月份，燃料动力、有色、建材价格环比转跌，黑色价格环比跌幅略有扩大。总体上看，过去几个月PPI跌幅较前期收窄，但回升动能仍然偏弱。

    春节消费较为活跃，2025 年CPI 有望回升。2025 年综合运输春运工作专班数据显示[1]，春节假期8 天（1 月28 日至2 月4 日），全社会跨区域人员流动量超23 亿人次，同比增长6%。商务部监测数据显示[2]，春节期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长4.1%。国家电影局数据显示[3]，2025 年春节档（1 月28 日至2 月4 日）电影票房95.1 亿元，观影人次1.87 亿，均创历史新高。2025 年将适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准[4]，并且扩围支持消费品以旧换新[5]。财政进一步支持居民收入和消费增长，有利于CPI 企稳回升。

    风险提示：经济下行压力加大，宏观政策力度不及预期，贸易摩擦风险加剧。