对等关税最高法辩论点评：败诉概率不低 退款或成短期财政刺激

　　摘要

    　　美国最高法院将于11 月5 日周三听取辩论

    　　美国最高法院将于11 月5 日周三听取关于美国总统特朗普是否有权根据紧急权力征收关税的辩论——特朗普称此案为最高法院历史上“最重要的案件之一”。此前，下级法院均判政府败诉，国际贸易法院（CIT）判决撤销相关行政令并判政府败诉。

    　　哥伦比亚特区联邦地区法院同样认定IEEPA 不授权总统加征关税。

    　　依据232 或者301 条款加征的关税将不受最高法院裁决的影响特朗普加征“对等关税”的主要依据是IEEPA。除了对等关税之外，特朗普还通过232 条款加征了多项关税，比如钢铝关税。依据232 或者301 条款加征的关税将不受最高法院裁决的影响。

    　　依据IEEPA 加征的关税贡献超过一半的关税收入根据美国Tax Foundation 的估计，IEEPA 是加征关税的主要依据之一。美国的关税税率在加征关税后达到了18.2%，如果刨除依据IEEPA 加征的关税，税率会降到6.8%。美国关税税率上升的超过6 成来自IEEPA 的关税。同时，依据IEEPA 加征的关税贡献超过一半的关税收入。

    　　关税退款或成短期财政刺激经济

    　　如果最高法院裁定特朗普政府的对等关税无效，Brookings 的分析认为，美国财政可能面临超千亿美元的退款责任。短期看，这相当于是一个减税的财政刺激，期望值（概率*金额）规模为数百亿美元。根据预测市场的数据，特朗普在最高法院胜诉的概率不足4 成。美国的关税收入从2025 年4 月明显上升，从4 月到9 月美国关税收入总计 1513 亿美元，比去年同期增加了 1119 亿美元。

    　　风险提示：美国经济突然衰退的风险，最高法院裁决不确定性风险。 机构：国联民生证券股份有限公司 研究员：王博群 日期：2025-11-06

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