宏观周报：本周看什么？俄乌协议到期 “全球科技春节”

　　核心观点：本周聚焦两个方向，其一，乌俄天然气过境协议到期。其二，CES 2025即将开幕，关注AI 硬件、AI 软件和智能化的最新成果。

    　　高频宏观数据：高频数据支撑交通运输和汽车呈现较高景气度，文旅消费和建筑建材景气度待修复。

    　　短期投资建议：债市关注对货币政策预期的变化；股市聚焦“宽货币”、地产“止跌回稳”和外部风险扰动。

    　　热点观察1：乌俄天然气过境协议到期。2025 年1 月 1 日，俄能源巨头俄罗斯天然气工业股份公司通报称，由于与乌克兰签订的俄罗斯天然气过境乌克兰输欧协议到期，俄气方面已于当地时间当天8 时中断了输气。这项为期五年的协议于 2019年签署，允许俄罗斯天然气通过乌克兰流向各个欧洲国家，是欧洲大陆的重要能源生命线。近日，乌克兰频频表态“断气”“不续约”，协议于当地时间2024 年12 月31 日到期。

    　　热点观察2： CES 2025 即将开幕，关注AI 硬件、AI 软件和智能化的最新成果。

    　　2025 年国际消费电子展（以下简称CES 2025）将于当地时间1 月7 日至10 日在美国拉斯维加斯拉开帷幕。始于1967 年的CES 一直是科技领域的开年重头戏，被称为“科技春晚”。

    　　高频宏观数据：本周宏观高频数据显示：生产方面，日均钢材产量同比正增，螺纹钢库存同比回落；消费方面，厂家批发乘用车同比上升，或指向以旧换新政策逐步见效，电影票房热度同比下行；投资方面，专项债发行完毕支撑基建投资，天气扰动因素逐步消退，30 大中城市商品房成交面积同比景气度上行；进出口方面，出口集装箱运价指数同比维持正增，后续若美国对华关税落地可能扰动出口；价格方面，猪肉和鸡蛋价格同比上行；流动性方面，R001、R007 同比回落，人民币汇率渐稳。通过高频数据映射的九大类行业，支撑交通运输和汽车呈现较高景气度，文旅消费和建筑建材景气度待修复。

    　　投资建议：债市关注对货币政策预期的变化；股市聚焦“宽货币”、地产“止跌回稳”和外部风险扰动。

    　　短期债市关注对货币政策预期的变化：短期债市关注对政策预期的变化：我们认为市场可能过度交易弱现实，对强预期重视不足，中期看过去的悲观叙事也出现拐点，快速走低的长期名义利率与长期向好的基本面趋势不符，资产荒是交易的结果而非原因，一致预期也不是没有风险。投资策略方面，短期关注市场对政策预期的变化，中期关注外贸形势变化，特朗普关税政策可能导致我国出口面临压力，届时稳增长政策可能进一步加码。信用债层面，在“信用利差极窄化”的背景下，信用债已经处于极低信用利差水平，关注厚尾风险，考虑风险收益特征，配置高股息等流动性更好的股票可能更好

    　　短期股市聚焦“宽货币”、地产“止跌回稳”和外部风险扰动：政策与数据真空期，强预期关注政策部署、弱现实关注“止跌企稳”、外部冲击关注潜在风险。短期股票层面哑铃型策略较为占优，核心资产及顺周期仍待更多积极信号释放。

    　　风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预期