2025年10月外贸数据点评：短期扰动不改出口韧性

　　事项：

    　　以美元计价，2025 年10 月出口同比下降1.1%，前值增8.3%；进口增长1%，前值增7.4%；贸易顺差900.7 亿美元，前值904.5 亿美元。

    　　平安观点：

    　　中国出口增速边际回落，受基数抬升、工作日减少的影响。10 月中国出口金额同比-1.1%，增速较上月回落9.4 个百分点；中国进口金额同比增长1%，增速较上月回落6.4 个百分点。出口增速的回落受到去年同期基数抬升（2024 年10 月中国出口增速较上月提升10.3 个百分点）、工作日减少（2025 年十一假期较去年多一天）等短期因素的扰动，11月初港口集装箱货运已有边际恢复，考虑到中美贸易摩擦已阶段性缓和，我们预计后续中国出口韧性还将显现。

    　　1. 出口分区域看，美国对中国出口的拖累减弱，但对欧盟、拉丁美洲、非洲出口边际回落。一方面，欧盟、东盟、拉丁美洲、非洲等多数区域对中国出口的拉动减弱。2025 年10 月欧盟对中国出口总体增速的拉动为0.2 个百分点，较上月回落1.8 个百分点；东盟、拉丁美洲、非洲对中国出口总体增速的拉动分别较上月减少0.7、1.0、2.2 个百分点。此外，日本、韩国、印度等亚洲区域的出口增速略有回落，三者对中国出口增速的拉动合计减少1.4 个百分点。另一方面，中国对美国出口边际有所恢复。2025 年10 月美国对中国出口总体增速的拖累为3.8 个百分点，较上月拖累减少0.4 个百分点。

    　　2. 出口分产品看，机电和高技术产品仍是中国出口增长的主要支撑，劳动密集型产品对出口的拖累略有加大。2025 年前10 个月，海关公布的机电产品、高新技术产品对中国出口的拉动分别为4.6、1.6 个百分点，分别较上月回落0.46、0.13 个百分点，仍有较强支撑；已公布重点商品中，劳动密集相关产品（包括塑料制品，箱包及类似容器，纺织纱线、织物及其制品，服装及衣着附件，陶瓷产品，家具和玩具）对中国出口的拖累为0.5个百分点，较上月拖累加大0.2个百分点。重点商品中，汽车(包括底盘)、船舶、集成电路3 类商品表现亮眼，对中国出口的拉动进一步增强，合计较上月提升0.14 个百分点。

    　　3. 进口分产品看，机电和高技术产品对中国进口的拉动有所减少，但原材料相关产品及农产品对进口增速的拖累减弱。一是，2025 年前10 个月，机电产品和高新技术产品对中国进口总体增速的拉动分别为1.8 和2.5 个百分点，较上月回落。其中，自动数据处理设备及零部件进口增速回落，对中国进口增速的拉动较上月减少0.19 个百分点；但集成电路、汽车(包括底盘)进口增速继续提升，对中国进口增速的拉动合计较上月提升0.09 个百分点。二是，原材料相关产品对中国进口总体增速的拖累为2.8 个百分点，较上月拖累减少0.3 个百分点。其中，铁矿砂及其精矿、原油、铜矿砂及其精矿等商品进口恢复，对中国进口增速的拉动合计较上月提升0.31 个百分点。三是，海关公布的农产品对中国进口总体增速的拖累较上月减少，粮食、大豆进口均有恢复。

    　　风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外衰退程度超预期等。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：钟正生/张璐/常艺馨 日期：2025-11-09

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