中国经济高频观察(2025年2月第1周)：节后复工进度较慢

平安观点：

    春节后首周，人员复工进度相对较慢。一方面，复工客流增速弱于节前。正月初二至初十，交通运输部统计的跨区域人员流动量同比增速为2.0%，低于节前返乡8.4%的同比增速，这在第三方的百度迁徙指数中也有体现。另一方面，建筑工地节后开复工率、劳务上工率均处于近5 年偏低位置。截至2 月6日，全国工地开复工率和劳务上工率分别为7.4%和11.8%，分别较去年低5.6和3.3 个百分点。施工单位在手项目订单量下滑，春节不停工项目有所减少（假期全国水泥出库量、基建水泥直供量农历同比分别下降14.3%、33%）。

    工业：部分产品生产恢复。春节后首周，已公布的日均铁水产量，纯碱、涤纶长丝、江浙织机、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率环比回升，而石油沥青、山东地炼、甲醇等开工率有所回落。排产方面，2 月锂电排产同比较快增长，三大白电排产同比提速，光伏组件复产较慢。春节假期期间，水泥出库量较去年农历同期下滑。

    地产：春节假期后，新房销售面积农历同比较快增长，一定程度上受去年同期低基数的推升。本周30 大中城市新房日均成交面积农历同比增速提升至53.9%，但相比2021 年农历同期低71%；其中，一线城市新房日均成交农历同比增长75%，相比2021 年农历同期仍低68.5%，弱于节前。

    内需：春节假期期间，国内消费延续恢复。1）旅游方面，国内旅游收入和出行人次分别同比增长7.0%和5.9%。2）零售方面，春节假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长4.1％，不及2023 年五一以来的主要假期。以旧换新对春节商品消费的支撑不容忽视，假期期间增值税发票口径家用电器和音像器材、通讯器材、建筑及装潢材料分别同比增长166.4%、181.9%和15.5%。

    3）邮政快递包裹同比提速，春节期间全国揽收快递包裹同比增长31%，高于2024 年规模以上快递业务量21.5%的同比增速，侧面体现春节网上实物消费的热度较高。4）电影票房创历史新高。春节档全国日均票房收入、日均人次均创历史新高，同比分别增长18.6%、14.7%，得益于优质影片供给加持。

    外需：1）运价进一步回落。本周中国出口集装箱运价相比节前下跌6.0%，通往主要区域的航线运价均有回落。2）假期“抢出口”延续，受美国加征关税预期的助推。据交通运输部数据，2025 年1 月27 日至2 月2 日（腊月二十八至正月初五），港口集装箱（外贸占比约5 成）吞吐量较去年春节所在周同比增长11.4%，维持较快增长；国际货运航班（主要用于以消费电子为代表的高货值产品，以及跨境电商）班次较去年春节所在周增长73.3%，增速较快提升；港口累计完成货物（外贸占比约3 成）吞吐量较去年春节所在周回落1.8%，表现弱于港口集装箱增速，或更多受内需货运回落的拖累。

    风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。