宏观与大类资产周报：受春节因素影响 物价涨幅有所扩大

　　大类资产表现

    　　A 股大势研判：上周A 股市场表现强势，交投情绪活跃，日均成交金额达1.60 万亿元，较前周大幅放量。上证指数、创业板指数和科创小盘涨幅领先，红利指数则有所回落，科技股成为市场焦点。资金面上，两融余额回升至1.81 万亿元，融资买入占比上升，显示市场风险偏好改善。春节后，受AI和机器人等事件催化，科技成长板块行情快速演绎，并逐步扩散至泛成长方向，推动市场整体走强。外资对国内权益市场的态度转向乐观，进一步提振市场信心。展望后市，在中美博弈节奏不变的背景下，A 股有望呈现震荡上行趋势，短期内科技成长及产业趋势主题或仍是主线。

    　　A 股配置策略：短期内活跃主题仍然值得关注。短期内，产业趋势与主题共识持续强化，显著推升了市场赚钱效应。春季行情中，科技成长主线有望继续占优，AI 算力及应用、人形机器人、低空经济等领域或迎来新一轮创新高行情。此外，可重点关注长期破净公司市值管理方案的集中落地的方向，包括回购注销及并购主题。中长期维度上持续关注科技、制造、消费、医药等行业的产业趋势机会。

    　　宏观经济及政策动态

    　　1 月，CPI 同比增速0.5%，较上月上升0.4 个百分点。受春节错位影响，1 月食品价格上涨0.4%，影响CPI 同比上涨约0.07 个百分点，上月为影响CPI 下降约0.09 个百分点。能源整体对CPI 同比拉动率约为-0.02 个百分点，上月为-0.11 个百分点。核心CPI 同比增速从0.4%上升至0.6%，对CPI 同比拉动率约为0.45 个百分点，较上月上升0.15 个百分点。1 月，PPI 环比增速-0.2%，前值-0.1%；同比增速-2.3%，前值-2.3%。

    　　虽然1 月美国新增非农就业14.1 万人，低于前值21.2 万人，但家庭调查数据新增就业223 万人，就业环比增长1.4%，即使劳动参与率上升至62.6%，劳动力供给增长1.3%，但由于新增就业较多，失业率环比下降0.1个百分点至4%。1 月，私人非农企业平均时薪季调环比增速0.5%，前值0.3%；同比增速4.1%持平前值，仍保持较高增速。

    　　行业中观监测

    　　上周，钢铁、化工产业链开工率周期性下降，电厂日耗煤量略微下降；30 大中城市商品房成交面积周期性下降，二手房成交周期性下降；沥青开工率、水泥发运率周期性下降；集装箱吞吐量周期性下降，但高于上年同期。

    　　1 月1-31 日，乘用车市场零售185.3 万辆，同比上年同期下降9%，较上月同期下降30%。

    　　上周，猪肉平均批发价小幅回落至23.02 元/公斤，同比增速回落至1.39%；蔬菜平均批发价格降至5.45 元/公斤，同比增速降至-11.00%；黑色系价格涨跌不一，焦煤期货、铁矿石期货分别上涨1.7%、1.0%，螺纹钢期货价格下跌0.6%；原油价格下跌1.3%；黄金价格上涨2.2%。

    　　资金面跟踪

    　　上周，公开市场操作上周净回笼10213 亿元；A 股合计减持19.7 亿元，前值为减持10.7 亿元；全A 换手率0.97%（前值0.85%）。2 月截至目前，IPO 募集1.3 亿元（1 月71.3 亿元），无定增募集（1 月808.0 亿元）；无股票与混合型基金发行（1 月共发行176.7 亿份）。

    　　风险提示：全球贸易摩擦风险或加剧。两会之前政策存在真空期。