宏观动态点评：1月全球制造业PMI重回至荣枯线上方

　　图说全球PMI | 2025 年1 月

    　　本系列为华泰宏观出品、全球PMI 月度追踪系列的第十九期。1 月全球制造业PMI 重回至荣枯线上方，全球新订单、新出口、产成品库存指标均出现回升，显示制造业周期出现修复迹象，但特朗普关税政策或对未来修复产生扰动；全球服务业PMI 高位回落，虽然处于扩张区间，但绝对值降至2024年1 月以来最低，发达国家和新兴市场经济体普遍回落。

    　　1 月全球PMI 走势概述：全球综合PMI 下行0.8pp 至51.8，其中，制造业PMI 升至荣枯线上方，显示全球制造业出现修复；全球服务业PMI 高位回落。制造业PMI：美国回升、且表现超预期；日本回落；欧元区内部表现分化，德、法、意走强，但西班牙走弱；新兴市场经济体普遍走弱，但俄罗斯、印度表现仍相对亮眼；从绝对水平看，印度>俄罗斯>美国>中国台湾>拉美>东盟>日本>英国>欧元区。服务业PMI：全球服务业PMI 景气度扩张中断，发达国家与新兴市场经济体普遍回落。服务业走低或部分与极端天气有关，且就业分项延续扩张，显示2 月或存在修复的可能性。订单：全球制造业新订单与新出口订单均回升，显示全球制造业需求或边际上行。库存：原材料库存回落，产成品库存回升。价格分项：制造业进厂与出厂价格均小幅上升，服务业进出厂价格均有明显上行，服务业通胀韧性较强。具体看：

    　　1. 全球制造业PMI 改善，升至荣枯线上方，服务业PMI 高位回落

    1 月全球制造业PMI 回升0.5pp 至50.1。发达国家上行1.1pp 至49.3，其中美国Markit 制造业PMI 从49.4 超预期回升至51.2；ISM 制造业PMI 上行1.7pp 至50.9；欧元区从45.1 回升至46.6，德、法、意走强，分别较上月上升2.5、3.1、0.1pp 至45、45 和46.3，西班牙走弱，较上月下行2.4pp 至50.9；英国回升1.3pp 至48.3；日本下降0.9pp 至48.7。新兴市场经济体下降0.1pp 至50.8，其中中国台湾下行1.6pp至51.1；印度上行1.3pp 至57.7，绝对水平处于高位；东盟回落0.3pp至50.4；俄罗斯上升2.3pp 至53.1；拉美上升0.3pp 至50.5。

    　　1 月全球服务业PMI 下降1.6pp 至52.2。发达国家普遍下行，其中美国Markit 服务业PMI 从56.8 回落至52.9，ISM 服务业PMI 下行1.2pp至52.8；欧元区服务业PMI 回落0.3pp 至51.3，欧元区主要经济体中，除德国外均有回落，其中西班牙高位下行2.4pp 至54.9，法国走弱1.1pp 至48.2，意大利回落0.3pp 至50.4，德国上行1.3pp 至52.5；日本服务业PMI 上行2.1pp 至53.0。新兴市场经济体中，印度从59.3的高位下行2.8pp 至56.5，墨西哥、巴西下降，俄罗斯上升。

    　　2. 1 月订单：新订单与新出口订单均回升

    　　全球制造业新订单指数回升1.3pp 至50.8，其中发达国家和新兴市场国家分别上升2.1pp、0.6pp 至49.0、52.5。全球制造业新出口订单回升1.2pp至49.4。

    　　3. 1 月库存：原材料库存下行，产成品库存上行全球制造业原材料库存下降0.4pp 至48.9；产成品库存上升0.7pp 至49.7。

    　　4. 1 月价格走势：制造业与服务业价格均有上行，后者升幅更大全球制造业PMI 原材料价格上升0.1pp 至54.5、出厂价格上升0.2pp 至51.5；全球服务业PMI 原材料和出厂价格分别上升1pp 和0.8pp。

    　　风险提示：全球贸易需求超预期走弱，地缘政治冲突升级。