三季度物价专题报告：三季度GDP价格缩减指数分析

　　三季度GDP 价格缩减指数小幅回升

    　　三季度，GDP 价格缩减指数为98.98，比二季度回升0.18 个百分点，连续10 个季度低于100。三季度，第一产业增加值价格缩减指数为96.13，比二季度回落2.48 个百分点；第二产业增加值价格缩减指数为97.32，比二季度提高0.24 个百分点；第三产业增加值价格缩减指数为100.33，比二季度提高0.44 个百分点。三季度，金融业增加值价格缩减指数为102.22，比二季度提高2.69 个百分点，为11 个行业门类中提高幅度最大的一个行业。

    　　三季度消费价格中枢小幅下移

    　　三季度，CPI 同比下跌0.233%，降幅比上半年扩大0.167 个百分点。

    　　其中，食品价格同比下跌3.433%，降幅比上半年扩大2.567 个百分点。

    　　非食品价格同比上涨0.500%，比上半年提高0.383 个百分点。

    　　核心CPI 同比上涨0.900%，比上半年提高0.433 个百分点。

    　　三季度，8 大类商品和服务价格2 跌6 涨。其中，交通通信类价格同比下跌2.789%，降幅比上半年收窄0.144 个百分点；其他用品和服务价格同比上涨7.400%，比上半年提高0.717 个百分点。

    　　三季度生产价格中枢小幅下移

    　　三季度PPI 同比降幅比上半年略有扩大，采掘业PPI 同比降幅超2 位数。

    　　三季度，PPI 同比下降2.93%，降幅比上半年扩大0.17 个百分点，其中，生产资料PPI 同比下降3.30%，降幅比上半年扩大0.07 个百分点，生活资料PPI 同比下降1.67%，降幅比上半年扩大0.28 个百分点。

    　　前三季度，有色金属矿采选业PPI 同比上涨15.8%，其次是有色金属冶炼和压延加工业，同比上涨5.6%。煤炭开采和洗选业PPI，石油、煤炭及其他燃料加工业PPI，石油和天然气开采业PPI，黑色金属冶炼和压延加工业PPI，黑色金属矿采选业PPI，同比分别下降16.9%，10.0%，9.9%，8.6%，8.3%。

    　　四季度价格指数预测

    　　四季度，预测CPI 同比小幅走高，11 月同比上涨1.0%，12 月同比上涨1.3%，全年上涨0.1%。

    　　预测11 月PPI 同比下降2.1%，12 月同比下降2.0%，全年下降2.6%。

    　　风险提示

    　　地缘政治变化超预期；欧美经济恶化超预期。 机构：国新证券股份有限公司 研究员：郝大明 日期：2025-11-14

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