2025年1月物价数据点评：春节因素推升CPI同环比

　　CPI：春节因素影响明显

    　　2025 年1 月CPI 同比涨幅扩大，环比由平转涨。CPI 同环比读数走高主要受春节因素提振，一是服务项上，春节期间出行和文娱消费需求大幅增加，飞机票、旅游等价格增加较多，同时务工人员返乡及服务需求增加，家政服务等价格上行明显。二是食品项上，春节因素叠加气温下降影响，鲜菜、鲜果和水产品价格悉数上涨。此外，国际油价上行也带动国内能源相关通胀升温。

    　　展望来看，1）预计猪肉价格在春节后有季节性回落，而且当前生猪供给较为充足，猪价波动中枢或继续下行。2）2 月上旬国际油价延续回落，对CPI 同环比可能为拖累因素。3）节假日因素对核心通胀的提振比较短暂，预计2 月核心通胀或有边际回落，未来持续改善仍有赖于终端需求的提振。 综上预计2 月CPI 环比或回落至0 线以下，在春节错月的影响下，同比增速也可能转负，3 月有望重新回归温和通胀进程中。

    　　PPI：生活资料表现好于生产资料

    　　2025 年1 月，受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，PPI 同比降幅持平上月，环比降幅扩大。国际定价商品方面，国际油价上行带动国内石油产业链价格上行明显；有色金属价格分化，整体略有降温。国内定价商品方面，其中，生产资料价格受季节性影响明显，主要表现为，受假日及低温天气等因素影响，房地产、基建项目部分停工，建材等需求有所回落，黑色金属产业链、非金属矿物制品业价格悉数下行。装备制造业中，汽车制造价格环比涨幅为有记录以来的最高值；飞机制造、光伏设备及元器件制造价格也有所上涨；表现偏弱的行业为计算机电子、通用设备等。消费品制造业中，文娱用品制造表现较好，与核心CPI 升温表现相一致；农副食品加工业和纺织业价格则延续下降。

    　　展望2 月，1）1 月下旬以来国际油价重回下行路径，有色金属价格则表现分化，预计海外输入通胀对PPI 同环比的拉动有限。2）黑色金属产业链、非金属产业链价格有望随生产复工而回稳。综上预计2 月PPI 环比维持在0 线附近，同比降幅有小幅收窄。

    　　风险提示：经济环境和政策变化超预期，地缘政治风险超预期。