AI+组合系列报告之一：云厂商：AI浪潮下的确定受益者

　　组合说明：

    　　DeepSeek 于2025 年1 月20 日发布R1 推理模型，其彻底开源+强大性能的组合，迅速引发全球科技圈震动。紧接着，1 月28 日阿里云发布Qwen2.5-VL，视觉理解能力突出，且也选择了开源。

    　　DeepSeek 的意义：信息平权，中国AI 成果追上世界领先水平，开源追上闭源。DeepSeek出现之前，大模型领域美国较为领先、闭源强于开源 —— 前者抑制中国资产风险偏好；后者使缺乏雄厚资金实力的中小公司面对AI 浪潮手足无措。而 DeepSeek 的出现改变了这两点。

    　　顶尖能力+超低成本+彻底开源：AI 应用爆发时间表将大幅提前。具体而言：（1）DeepSeek在权威评测中表现卓越，在MMLU 等多个基准测试里，V3 模型的成绩与GPT-4 等比肩甚至超越。（2）根据官方Deepseek-V3 训练文档，其训练成本在GPU 租赁假设下为557.6万美元，大幅降低了企业和开发者的进入门槛；（3）DeepSeek 将代码、模型参数等全部公开，全球开发者能在此基础上快速迭代创新。以上三者叠加，AI 应用从研发到落地的周期有望大幅缩短。

    　　超大市场+海量数据，中国AI 应用有望走在世界前列。截至2024 年12 月，中国互联网用户规模达到11.08 亿人。超大的用户基础将带来海量数据，在大模型能力追平世界顶尖后，两者结合能更快迭代出强大的垂直应用。2012-2015 年移动互联网浪潮的历史或将重演，中国AI 应用正在爆发前夜，并有望拉动国产芯片、云厂商等AI 上游基础设施的需求。

    　　整体来看，我们将AI 影响的领域分为：

    　　软件支撑层：AI 大模型+云服务；

    　　硬件支撑层：芯片+通信+存储+IDC；

    　　软件应用层：可分为数据与内容服务，与实体经济融合场景的垂类应用

    硬件应用层：PC、手机、眼镜为代表的AI 终端。

    　　云厂商为AI 浪潮下的确定受益者，本篇聚焦“AI+云”。AI 应用普及阶段，本地化部署存在局限性，云部署需求预计明显增加。DeepSeek 采用宽松的MIT 开源协议，允许云计算厂商低成本复制先进模型并灵活商业化。比较不同的大模型部署方式：（1）本地化部署能够最大程度保证数据的安全性和隐私性，可能是金融、医疗等敏感行业的首选，但需要购买服务器、存储设备以及配备专业人员维护，算力资源成本较高；（2）相比之下，公有云服务有按需付费、包年包月、按效果付费等计费方式，前期成本较低，用户能够快速使用大模型；（3）如果企业对数据私密性有进一步的要求，虚拟私有云结合了弹性扩展+数据安全性的优势，适合大型企业和敏感行业。

    　　“算力+云+AI”的结合是产业趋势，头部云厂商生态格局呈现出鲜明特点：在云服务的基础上，阿里云、腾讯云均整合自研大模型，华为昇腾云整合自研AI 芯片，金山云与WPSAI 协同等；传统云服务的短期增量机会可期，长期看，技术壁垒下降后，构建生态壁垒的云厂商更为受益。

    　　我们根据国内云服务市场头部公司情况，梳理“AI+云”股票池推荐股票及核心逻辑，以供参考。

    　　风险提示：对产业趋势发展的预测存在局限性，个股业绩不及预期。