服务主导新周期：对“十五五”中国经济趋势的判断

　　2025年中国经济正经历三大深刻且相互关联的转变：（1）增长主引擎正从第二产业向更具潜力的第三产业（服务业）切换；（2）建筑业自然萎缩；（3）内需主力从投资转向消费。

    　　“反内卷”=控供给+扩需求（主要针对实物产品部门），是串联这一切的主线。其路径清晰：

    　　在供给端，建筑业的主动萎缩与工业产能出清，正是清理低效资本、发展新质生产力的关键一步；需求端，资本存量过高背景下投资需求总量难以扩张（结构会有亮点），消费构成扩需求主力，而发展服务业正是核心抓手——它能创造更多就业与收入，从而壮大消费基本盘；最终，供给优化与需求扩张形成良性循环，共同驱动价格趋势性回升。

    　　重要洞察：服务业与制造业并非对立，而是“相互成就”的伙伴。从生产看，制造业是生产性服务业的“孵化器”。从需求看，服务业及其从业人员构成了制造业产品的巨大“市场池”。

    　　从人力看，教育、医疗等服务消费直接提升劳动力素质，反哺制造业升级。

    　　中国服务业发展的潜在需求在何方？一是当前中国对外开发主要是服务业开放，海外服务需求在快速增长；二是经济发展水平越高，服务需求越多，中国经济发展水平与服务业发展水平极不匹配，潜在服务需求亟待释放；三是发展新质生产力对无形资本的投入也将提振服务需求。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：李智能/田地/董德志 日期：2025-11-28

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎