2025年10月金融数据点评：10月稳增长政策发力带动委托贷款走高 M1增速继续处于较快增长水平

　　事件：2025 年11 月13 日，央行公布的数据显示，2025 年10 月新增人民币贷款2200 亿，同比少增2800 亿；10 月新增社会融资规模为8150 亿，同比少增5970 亿；10 月末，广义货币(M2)同比增长8.2%，增速较上月末低0.2 个百分点；狭义货币(M1)同比增长6.2%，增速较上月末低1.0 个百分点。

    　　基本观点：

    　　总体上看，10 月新增贷款规模大幅走低，符合季节性规律，同比较大幅度少增主要是受新增居民贷款大幅多减拖累。背后反映当前居民消费偏弱、房地产市场持续调整带来的影响，特别是10 月一些地方国补资金收紧；与此同时，三季度以来经济下行压力有所加大，10 月出口转为同比负增长，与个体经营相关的居民短期、中长期经营贷需求也会减弱。10 月企业中长期贷款继续同比少增，除需求偏弱、隐债置换扰动外，可能与新型政策性金融工具对企业中长期贷款的拉动效应还未充分体现有关。10 月稳增长政策发力，主要在社融中的委托贷款中得以体现。不过，受投向实体经济的贷款少增、政府债券融资规模缩小等影响，当月新增社融也出现较大幅度同比少增。值得一提的是，当前存量社融增速仍处较高水平，显示金融体系对实体经济的支持力度较强。受上年同期基数抬高影响，10 月末M2 增速下行，但继续保持较快增长水平；10 月末M1 增速高位回落，背后是上年同期低基数效应减弱。近期M1 增速偏高，除上年同期基数偏低、隐债置换过程中城投平台企业活期存款增加外，还与《保障中小企业款项支付条例》施行，大型企业加快偿还中小企业应收账款，导致中小企业活期存款较快增长有关。

    　　往后看，根据外部环境波动、经济增长动能变化、物价水平走势，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，年底前货币政策还会保持支持性立场，主要发力点是降低企业和居民融资成本，增加信贷可获得性，进而大力提振内需，有效对冲四季度外需波动可能对宏观经济运行带来的冲击。我们判断，着眼于稳定四季度及明年一季度经济运行，年底前央行有可能实施新一轮降息降准。这将激发市场主体内生性融资需求，结合“两个5000 亿”稳增长政策发力显效，年底前新增贷款同比少增势头会有所收敛，全年新增社融将实现较大规模的同比多增。当前我国物价水平明显偏低，货币政策在适度宽松方向上有充分的空间。 机构：东方金诚国际信用评估有限公司 研究员：王青/李晓峰/冯琳 日期：2025-11-30

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