中国盈利系列十六：10月工业利润增速回落

　　宏观事件

    　　11 月27 日周四，国家统计局公布数据显示，1—10 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9 亿元，同比增长1.9%。

    　　核心观点

    　　工业利润增速回落

    　　总量：增速放缓。2025 年1-10 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9 亿元，同比增长1.9%。自今年8 月份以来，工业企业利润累计增速连续三个月保持正增长。2025 年10 月，规模以上工业企业利润同比下降5.5%，较2025 年9 月增速回落27.1个百分点。1-10 月，工业企业利润累计同比增长1.9%，较1-9 月回落1.3 个百分点。受“反内卷”，“降本增效”等政策持续影响工企，单10 月工业企业营收、成本、费用分别回落3.3、1.3 和6.7 个百分点。相比于9 月各分项对利润的贡献由正转负是单10 月工企利润回落的主要原因。

    　　结构：新兴制造继续领跑增速。高技术制造业和装备制造业仍是核心驱动力，利润分别增长8.0%和7.8%，共同拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8 个百分点。部分细分行业增长动能强劲，智能无人飞行器制造、智能车载设备制造行业利润分别增长116.1% 和 114.9%；半导体制造效益增长较快，集成电路制造、电子专用材料制造利润分别增长 89.2% 和 86.0%；同时，光学仪器制造利润增长 38.2%。在装备制造业中，铁路船舶航空航天、电子、电气机械行业利润分别增长 32.0%、12.8% 和 7.0%。整体来看，装备制造业的8 个大类行业中有7 个行业利润实现同比增长，显示出积极的行业复苏面。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 机构：华泰期货有限公司 研究员：徐闻宇 日期：2025-11-30

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