南华宏观周报：工业企业利润边际回落

　　摘要

    　　国内方面，10月份受上年同期基数抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降5.5%。当前工业企业利润增速受“量价双弱”格局拖累，边际回落特征显著，以价换量的经营模式仍在持续，营收利润率偏弱的态势未得到明显改善。展望短期，预计年内规模以上工业企业利润增速将持续面临较大压力，大概率维持弱势震荡格局。中长期来看，随着宏观托底政策逐步落地见效，叠加“反内卷”相关政策推动行业竞争格局优化，企业经营环境将逐步改善，2025年工业企业盈利有望进入逐步修复通道。海外方面，本周美元指数也是市场关注的重点，11月以来，美元指数两度站上100点。回顾两轮突破100点的过程，我们认为其强势背后并非源于美国自身经济表现强劲或就业风险彻底消退，更多是受非美货币走弱、数据真空期就业担忧暂缓等外部因素驱动。展望后续走势，我们认为美元指数进一步上行空间相对有限，受到部分核心因素制约。因而，短期来看，美元指数或将维持高位震荡，而11月非农数据的公布及美联储主席候选人的确定，将进一步考验其韧性。 机构：南华期货股份有限公司 研究员：潘响 日期：2025-12-01

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