粤开宏观：前瞻2026：对中国经济和宏观调控的思考与建议

　　摘要

    　　2025 年行将结束，中国经济在内外部风险挑战中表现出强劲的韧性，表现出两个“高于预期”和两个“低于预期”的特点，全年呈“前高后低”走势。

    　　展望2026 年，有必要回顾2025 年中国经济的特征以及回答明年的经济运行主线是什么？明年的风险挑战有哪些？怎样实施宏观调控保障“十五五”开局实现“开门红”？带着上述问题，本文略做思考与总结。

    　　我们认为，明年大概率仍能实现5%的经济增速，但是要实现“双5”增长，即在实现实际GDP 增长5%的基础上还要实现名义GDP 增长5%，相当于将物价回升要求内嵌于增长目标之中，同时也能据此研判政策力度的大小适当程度。2026 年的经济运行主线可能仍在房地产和地方政府债务这两个核心问题上，当然出口和中央支持的基建投资将是经济的主要支撑力量，外部关税摩擦和地缘政治不确定性也将持续带来扰动。宏观政策有必要更加积极有为，财政政策为主导、货币政策和房地产政策等协同发力共同促进经济向好。其中，财政政策的力度要充分考虑化债和房地产的抵消效应，扩张程度要足以抵消房地产下行的收入缺口、化债占用的资源和城投债净偿还的收缩效应。

    　　统筹短期稳增长与中长期改革。

    　　风险提示：外部冲击超预期、稳增长政策超预期 机构：粤开证券股份有限公司 研究员：罗志恒/马家进 日期：2025-12-01

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