每周经济观察：明年FOMC票委的政策倾向？

　　主要观点

    　　核心结论：FOMC 的12 个票委构成：7 个理事（其中1 个为美联储主席）+纽约联储行长（永久票委）+4 个地区联储行长（每年轮换）。市场对明年美联储人事变动可能造成的政策倾向变化较为关注，我们分析认为，明年12 个票委的政策立场，大概率是4 个鸽派、4 个鹰派、4 个中性（鲍威尔卸任主席后不再留任理事、现任理事库克不被解雇）。相比当下，边际偏鸽（目前是3 个鸽派、4 个中性、5 个鹰派），但变化没有大到鸽派占多数主导。具体的情景分析。

    　　FOMC 人事变动之一：美联储新主席

    　　现任主席鲍威尔的任期将于明年5 月结束，目前市场普遍认为候选人名单有五个，包括：现任白宫国家经济委员会主任哈塞特、现任理事沃勒、现任理事鲍曼、前理事沃什、现任贝莱德高管里德尔。关于新主席，关注重点：

    　　第一，从货币政策倾向来看，这五个候选人的政策倾向均是鸽派。

    　　第二，根据目前博彩市场Polymarket 数据，胜选概率从高到低分别是：哈塞特（57%）、沃勒（23%）、沃什（14%）、里德尔（4%）、鲍曼（1%）。

    　　第三，鲍威尔卸任主席后是否选择继续留任理事，将限制新主席的选择范围。

    　　鲍威尔的理事任期要到2028 年1 月才结束，如果鲍威尔选择在卸任主席后继续留任理事，则理事会7 位理事仍然满员，特朗普只能从现任理事中选择一位作为新主席，而不能从外部任命。美联储主席卸任后继续留任理事的最近一次先例要追溯75 年前，1948 年埃克尔斯卸任主席，但仍然留任理事至1951 年。

    　　FOMC 人事变动之二：理事

    　　在现任理事中，沃勒/米兰/鲍曼属于鸽派，巴尔属于鹰派，鲍威尔/杰弗逊/库克中性。明年的理事变动，重点关注：

    　　第一，米兰的理事任期延续，概率较大。今年9 月米兰补缺库格勒留下的理事职位，临时任期将于明年1 月结束。明年1 月再次续任需要参议院再次确认，鉴于今年已有一次投票确认的参考，预计变数不大，除非特朗普更换提名人选。

    　　第二，理事库克是否被解雇，预计解雇概率很低。今年8 月份特朗普以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由想解雇现任理事库克，美国最高法院将于明年1 月份就该案件做出裁定。如果解雇，特朗普可以再任命一位新的鸽派理事来补缺。但鉴于维护美联储独立性的考虑，解雇概率较低。

    　　第三，新主席人选和鲍威尔是否留任，会影响一个理事名额。在米兰任期延续、库克不被解雇的背景下，如果鲍威尔继续留任理事，现任的理事格局不会变动，新主席将大概率从沃勒/鲍曼中选择。如果鲍威尔不再留任理事，则：1）若新主席来自美联储外部，则现在的剩余6 个理事不会变动；2）若新主席是沃勒/鲍曼，则特朗普可以再任命一位新的鸽派理事进入美联储。

    　　FOMC 人事变动之三：地区联储行长

    　　目前轮值的四个FOMC 席位是圣路易斯联储行长穆萨莱姆、堪萨斯联储行长施密德、芝加哥联储行长古尔斯比、波士顿联储行长柯林斯，从最近一个月的公开表态来看，都属于鹰派。

    　　明年的席位是克利夫兰联储行长哈马克、明尼阿波利斯联储行长卡什卡利、达拉斯联储行长洛根、费城联储行长保尔森，从最近一个月的公开表态来看，卡什卡利中性，其余三个都是鹰派。

    　　需要注意的是，特朗普很难通过美联储理事会来更改地区联储行长的任命，进而改变FOMC 政策立场。

    　　风险提示：美联储官员的政策立场倾向，未来可能因时而变。 机构：华创证券有限责任公司 研究员：张瑜/付春生 日期：2025-12-01

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