宝城期货宏观月报：宏观边际走弱 等待政策指引

　　核心观点

    　　美国方面，由于美国涨幅停摆以及关税政策不确定性造成的扰动，美国经济下行风险升温。美联储最新经济调查显示，美国经济活动近期几乎陷入停滞，就业市场持续走弱的同时成本和物价压力依然存在，美联储在12 月关键会议上将面临的双重风险权衡。欧洲方面，关税造成的不确定性风险缓和，不过欧元区核心通胀指标与2%的目标一致，欧洲央行降息节奏放缓，但保留货币宽松以稳定经济增长的选项。日本方面，由于日本政府有启动大规模财政刺激政策的倾向，日本央行放缓加息节奏，不过日本自身基本面的通胀居高不下，仍施压日本央行继续加息进程。

    　　10 月宏观经济指标边际走弱。10 月制造业PMI 有所回落，仍位于荣枯线下方。CPI 与PPI 有所修复，但仍然处于较低水平。社融信贷方面，10 月社融信贷均同比少增，反应经济主体的融资需求偏弱，低利率环境下经济主体的扩张意愿较弱。11 月LPR 保持不变，连续6 个月保持不变，由于年内达成经济增长目标难度较小，短期内全面降息的必要性不强。不过国内宏观政策协同发力的需求仍存，海外美联储降息预期持续升温，未来LPR 调降的预期仍存，重点关注12 月将召开的中央经济工作会议的政策指引。 机构：宝城期货有限责任公司 研究员：龙奥明 日期：2025-12-01

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎