宏观周报：11月新出口订单回升 人民币延续升值

　　周度回顾（1124-1130） 研究所

    　　周一，11月24日。根据新华社11月24日的报道，11月24日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。

    　　周一，11月24日。根据中国人民银行11月24日的消息，为保持银行体系流动性充裕，2025年11月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元MLF操作，期限为1年期。

    　　周三，11月26日。（1）根据央视11月26日的报道，有美国和乌克兰相关官员25日表态称，乌克兰已原则同意美国提出的和平协议，但仍有一些条款需要讨论。（2）根据央视11月26日的报道，当地时间11月26日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，现在谈论乌克兰和平协议即将达成还为时尚早。（3）根据央视新闻11月27日的报道，俄罗斯总统普京27日表示，美方代表团将于下周到访莫斯科。此外，普京重申俄方总体上同意将美方解决乌克兰问题的清单作为未来谈判的基础。

    　　周三，11月26日。根据wind，11月25日隔夜人民币相对升值，其中离岸美元兑人民币盘中最低录得7.07939、跌破7.08，在岸美元兑人民币最低录得7.0845、跌破7.09；均为2024年10月中旬以来的最强水平。与此同时，隔夜美元指数跌破100整数关口。

    　　周四，11月27日。根据界面新闻的报道，当地时间11月26日，美国贸易代表办公室宣布，将把针对中国技术转让和知识产权问题、依据301条款调查所设立的关税的豁免延长至2026年11月10日。现有豁免条款原定于今年的11月29日到期。

    　　周四，11月27日。根据国家统计局数据，1-10月全国规模以上工业企业实现利润总额5.95万亿元，同比增长1.9%，涨幅较1-9月收窄1.3个百分点。10月末，规上工业企业产成品存货（即库存），同比上涨3.7%，涨幅较9月末扩大0.9个百分点。

    　　周四，11月27日。根据国家发展改革委的消息，国家发展改革委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会。会议指出，目前部分行业价格无序竞争问题仍然突出，一些企业对规范价格竞争行为的要求落实不到位，甚至依然存在扰乱市场价格秩序的行为。国家发展改革委将会同有关部门持续推进相关工作，治理企业价格无序竞争，维护良好市场价格秩序，助力高质量发展。

    　　周日，11月30日。根据国家统计局的数据，11月官方制造业PMI为49.2%，较10月的49.0%回升0.2个百分点，连续8个月处于收缩区间。从官方制造业PMI分类指数来看，11月，生产指数为50.0%，新订单指数为49.2%（新出口订单指数为47.6%），原材料库存指数为47.3%，从业人员指数为48.4%，供应商配送时间指数为50.1%。从非制造业商务活动指数来看，11月为59.5%，较10月的50.1%回落0.6个百分点，非制造业回落至收缩区间。

    　　11月官方制造业PMI略有回升，但是，总体仍然处于收缩区间。其中，生产指数由收缩转为持平；原材料库存指数和从业人员指数处于收缩区间，变化不大；新订单指数和新出口订单指数仍然处于收缩区间，但是有一定回升，反映出中美经贸关系阶段性缓解所带来的利好，四季度出口有望进一步改善。1-10月，规上工业企业利润同比涨幅收窄，企业库存略有回升。人民币相对升值，人民币资产有望得到进一步关注和青睐。

    　　考虑到11月有9000亿元MLF到期，因此，11月MLF净投放量为1000亿元。同时，考虑到11月还开展了5000亿元买断式逆回购净投放。因此，以上2种工具11月净投放量为6000亿元，净投放量与8月、9月和10月持平，净投放量仍然为今年2月以来的新高，基础货币投放仍然宽松。

    　　近日，俄乌局势一波三折，仍然存在不确定性，核心在于领土问题。关注俄乌局势最新进展，后续发展对国际原油价格或将产生重要影响。 机构：国信期货有限责任公司 研究员：张俊峰 日期：2025-12-01

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