资产配置专题：2026年宏观脑洞开在哪儿

　　摘要

    　　2018 年以来，我们已经连续多次发布年度宏观脑洞报告，目的是在市场一致预期之外，提供更多发散的可能。一致性预期往往已映射到资产价格中，而对一致性预期的偏离才是市场波动和博弈的空间所在。对于投资而言，应对的重要性远大于精准的预测。因此我们还是希望给出一些在一致性预期之外概率较高的情景，主要内容如下：

    　　1. 美国通胀压力超预期, 美联储重启加息

    　　2. 欧元区债务风险放大 欧洲央行重新扩表

    　　3. 黄金价格转入持续调整

    　　4. 美国原油产量触顶回落，油金比触底回升

    　　5. 居民消费可能超预期

    　　6. 出口继续超预期

    　　7. 出口价格增速转正，推动PPI 超预期复苏

    　　8. 租金加速下降二手房下行预期或带来新一轮地产政策

    　　风险提示：

    　　地缘政治冲击；政策超预期变动。 机构：华创证券有限责任公司 研究员：牛播坤/郭忠良/黄雄 日期：2025-12-02

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