2025年10月宏观数据点评：经济下行压力犹存 关注政策效果显现

　　事件：2025 年11 月14 日，国家统计局发布10 月份国内宏观经济数据。

    　　10 月份全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，社会消费品零售总额同比增长2.9%；1-10 月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.7%，房地产开发投资同比下降14.7%。

    　　核心观点：

    　　10 月国内工业生产、消费、固定资产投资、房地产市场等各项指标均不同程度低于前值，显示国内经济延续放缓。10 月份工业增加值增速较上月放缓1.6 个百分点，除出口回落带来拖累外，内需偏弱叠加反内卷同样带来一定影响；2.9%的社零增速继续创出年内新低，汽车高基数背景下同比增速大幅下降是重要影响因素，而除汽车以外的消费品零售额增长4.0%，较上月的3.2%加快0.8 个百分点；1-10 月全国固定资产投资（不含农户）同比-1.7%，制造业、基建投资增速均继续放缓；房地产市场量价齐跌，房地产开发投资、新房销售、房价等跌幅均进一步扩大。

    　　10 月国内经济下行压力进一步增大，固定资产投资和房地产市场是主要拖累，9 月份以来5000 亿政策性金融工具推出以及5000 亿地方债务结存限额下达表明宏观政策力度有所增强，后期其对经济的支撑作用有望逐步显现，同时考虑到未来两月基数仍较高，政策加力仍有必要。

    　　风险提示：1、政策力度不及预期；2、房地产调整超预期。 机构：银泰证券有限责任公司 研究员：陈建华 日期：2025-12-02

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