宏观点评报告：假期因素带动消费物价回暖

　　1 月CPI 同比上涨0.5%，其中，城市同比上涨0.6%，农村同比上涨0.3%；食品价格同比上涨0.4%，非食品价格同比上涨0.5%；消费品价格同比上涨0.1%，服务价格同比上涨1.1%。1 月CPI 环比上涨0.7，其中，城市环比上涨0.8%，农村环比上涨0.5%；食品价格环比上涨1.3%，非食品价格环比上涨0.6%；消费品价格环比上涨0.6%，服务价格环比上涨0.9%。1 月“双节”因素无疑是拉动国内消费增长的重要原因之一。食品价格方面，猪肉价格同比上涨13.8%，鲜菜价格同比上涨2.4%，分别影响CPI 上涨约0.17%和0.05%；服务方面，飞机票和旅游价格分别上涨8.9%和7%，电影及演出票、家政服务分别上涨11%和6.9%，服务价格上涨影响CPI 同比上涨约0.42%。耐用消费品价格竞争压力犹在，燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降4.6%和5.8%。特朗普关税政策引发美国通胀预期不稳，美联储延缓降息，美债压力持续，国际黄金价格走强，国内金饰品价格上涨30%。预计随着假期因素减弱，2 月CPI 环比或有回落，同比涨幅或有一定缩减。

    　　1 月PPI 同比下降2.3%，环比下降0.2%。其中生产资料价格同比下降2.6%，环比下降0.2%；生活资料价格同比下降1.2%，环比持平。春节期间，电煤保供有力，煤炭开采和洗选业价格环比下降2.2%。受假期及寒潮低温影响，基建和地产建设项目均有所放缓，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降0.9%，非金融矿物制品业价格环比下降0.6%。受益国际油价阶段回暖，石油和天然气开采业价格环比上涨4.5%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比上涨1%。中游制造业价格涨跌互现，计算机整机制造价格环比下降0.7%，锂离子电池制造价格环比下降0.6%；汽柴油车整车制造价格环比上涨0.8%，光伏设备及元器件制造价格环比上涨0.5%。节后工业生产逐步恢复，然当前外需波动或影响相关工业品价格，传统制造业产能过剩压力犹在，关注逆周期稳经济增量政策的边际影响，预计PPI 同比降幅或有收窄。

    　　1 月“双节”期间，国内物价水平总体稳定。节后生产需求增加及稳经济增长加码预期有望带动内需延续恢复增长，CPI 和PPI 或延续波动收敛且走势趋稳态势。

    　　（文中其他数据来源于国家统计局网站、wind 和英大证券研究所整理）

    风险提示：全球贸易战升级，导致外需增长异常放缓，增加国内产能过剩压力。

    　　地缘政治局势不稳，引发国际大宗商品价格波动，增加国内制造业成本。