宏观策略月报：识变、应变-2026年宏观资配展望

　　A股

    　　牛市有望延续，涨势大概率放缓，高景气与高股息轮动

    　　2026年A股仍有望延续上涨，但涨幅放缓，上半年确定性相对更强。

    　　风格方面，或难现普涨，可侧重于高景气与高股息轮动的结构性机会。

    　　相对乐观

    　　港股

    　　港股上半年或震荡偏强，下半年可能波动提升

    　　2026年上半年美联储仍处降息周期，港股或偏强震荡。

    　　受制于前期IPO融资规模较大，缺少硬科技标的以及下半年降息预期变化，下半年可能波动提升。

    　　中性

    　　国债

    　　国内债市上半年或以震荡为主，下半年利率中枢有望小幅下移

    　　上半年降息可能性偏低，国债收益率预计整体延续震荡为主的格局。

    　　下半年经济下行压力加大，降息可能性或将上升，收益率中枢有望小幅下移约10bp。

    　　中性

    　　美股

    　　美股有望延续向好趋势，但年中或有波折

    　　2026年美国经济预期维持稳健，大而美法案有望继续提振企业回报。

    　　尽管2026年中期选举不确定性可能导致市场波动加剧，但在弱美元环境、流动性宽松、AI产业浪潮延续的支撑下，美股全年有望收涨。

    　　相对乐观

    　　人民币汇率

    　　下半年不确定性或将提升

    　　上半年，在美联储降息和维持货币宽松的背景下，人民币汇率有望总体保持稳定并略微偏强。

    　　下半年，随着美联储停止降息，美元或将获得支撑，人民币汇率的波动性可能随之增加。

    　　中性

    　　黄金

    　　有望维持震荡上涨，回调即布局机会

    　　黄金价格有望延续震荡上行趋势，但整体涨幅可能较2025年放缓。

    　　美联储预期变化等因素或加大黄金三季度波动，但中长期趋势不改。

    　　相对乐观 机构：华宝证券股份有限公司 研究员：蔡梦苑/郝一凡/刘芳 日期：2025-12-31

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