宏观报告：2026年两新政策总量微调 结构聚焦

　　核心观点

    　　2025 年12 月30 日，国家发展改革委、财政部联合发布了《关于2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》（发改环资〔2025〕1745 号），旨在推动经济高质量发展，促进消费升级和产业转型。2026 年政策在资金投放、支持范围、补贴模式上进行系统性调整，相较于2025 年呈现“总量微调、结构聚焦、效率提升”特征。

    　　第一，在支持范围方面，扩容与收缩并举，聚焦核心领域。（1）设备更新支持范围有所扩容，新增老旧小区加装电梯、养老机构设备更新、商业综合体设施升级等项目，精准对接民生短板与消费场景升级。（2）消费品以旧换新更聚焦重点消费品，呈现“核心品类收缩、新兴品类扩容”特点。家电以旧换新从12 类缩减至6 类，适配智能经济消费高增长需求，数码智能产品从3 类增加至4 类，新增智能眼镜。

    　　第二，资金规模或总量适度收缩。参照2025 年资金下达方式和节奏，2026 年以旧换新第一批资金625 亿元，全年均衡投放，则规模为2500 亿元，较2025 年3000 亿元同比下降16.7%。

    　　第三，补贴标准有所调整，家电聚焦高能效，且标准有所下调；汽车定额改比例，向新能源倾斜。

    　　第四，提前启动+无缝衔接，提高执行效率。

    　　风险提示：

    　　地缘政治风险加剧；以旧换新政策规则调整，后置发力；政策效果不及预期。 机构：中邮证券有限责任公司 研究员：袁野/苑西恒 日期：2025-12-31

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